核心要点：

　　6 月销售面积和销售金额同比降幅进一步扩大

根据Wind 引用国家统计局数据显示，2025 年1-6 月商品房销售面积为4.58亿平方米（同比-3.5%），降幅较1-5 月扩大0.6pct；商品住宅销售面积为3.83 亿平方米（同比-3.7%），降幅较1-5 月扩大1.1pct。单月来看，6 月商品房和商品住宅销售面积同比分别为-5.5%、-7.3%，降幅较5 月分别扩大2.2pct、2.7pct。

　　从销售金额看，2025 年1-6 月商品房销售额为4.42 万亿元（同比-5.5%），降幅较1-5 月扩大1.7pct；住宅销售额为3.88 万亿元（同比-5.2%），降幅扩大2.4pct。单月来看，6 月商品房和商品住宅销售额同比分别为-10.8%、-12.6%，降幅较5 月扩大4.8pct、6.6pct，主要受去年同期高基数影响，单月降幅较大。

　　6 月单月房企到位资金降幅小幅收窄，国内贷款同比明显改善

根据Wind 引用国家统计局数据显示，2025 年1-6 月房企到位资金同比-6.2%，降幅较1-5 月扩大0.9pct，6 月单月同比下降9.7%，降幅较上月收窄0.4pct。

　　分细项来看，1-6 月定金及预收款同比-7.5%，降幅较1-5 月扩大2.5pct，6月单月同比-16.7%，降幅扩大3.9pct；个人按揭贷款同比-11.4%，降幅较1-5 月扩大2.9pct，6 月单月同比-22.9%，降幅扩大14pct；国内贷款同比+0.6%，6 月单月同比+11.8%，同比明显改善；自筹资金同比-7.2%，降幅较1-5 月持平，6 月单月同比-7.2%，降幅收窄1.5pct。

　　投资降幅继续扩大，新开工、施工、竣工降幅小幅收窄

根据Wind 引用国家统计局数据显示，2025 年1-6 月房地产开发投资完成额同比-11.2%，降幅较1-5 月扩大0.5pct；6 月单月同比-13%，降幅扩大0.9pct。

　　1-6 月房屋新开工面积同比-20%，降幅较1-5 月收窄2.8pct，6 月单月同比-9%，降幅收窄10pct；施工面积同比-9.1%，降幅较1-5 月收窄0.1pct，6月单月同比由负转正；竣工面积同比-14.8%，降幅较1-5 月收窄2.5pct，6月单月同比-1.7%，降幅收窄18pct。我们认为，新开工降幅仍然较大，叠加土地成交主要集中在核心城市，对投资造成了较大拖累。

　　6 月土地成交小幅增长，溢价率继续回落

　　根据Wind 数据，2025 年1-6 月100 大中城市住宅用地供应和成交建面同比分别为-11%（较1-5 月收窄3pct）和+15%（较1-5 月扩大9pct）。

　　根据中指研究院统计的300 城数据，1-6 月住宅类土地成交建面同比+3.2%（前值为+3.3%），成交金额同比+36%（前值为+34.2%）。6 月单月，300城成交规划建面同比+3%（由负转正），成交金额同比+44%（涨幅扩大12pct）。溢价率方面，6 月中指300 城平均成交溢价率为6.3%，较5 月下降1.1pct。

　　投资建议

　　需求持续下行，政策出台的必要性提升。我们认为下半年地产政策发力方向主要在财政政策，尤其是专项债收购闲置土地及存量房进度有望加快，同时对城市更新、“好房子”建设支持力度也将加大，有利于加快库存去化、优化供需结构。我们维持行业“买入”评级，建议关注两个方向：（1）具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展等；（2）受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家等。

　　风险提示

　　外部环境变化对国内经济造成冲击，进而影响居民收入和信心修复，导致房地产销售恢复不及预期；楼市支持政策落地和执行不及预期，需求端政策的边际效用减弱；收购存量房和存量土地政策落地进展缓慢。