行业近况

　　我们推出航运“贤”谈周报，既提供短期市场变化的及时信息更新，也将定期聚焦影响行业未来走向的中长期趋势。本期为第一期，我们关注从船龄和船队更新替换角度分析到2030 年不同航运板块的供给变化。

　　评论

　　运价更新：集运美线反弹，欧线、东南亚环比微跌，7 月11 日美西、欧线、东南亚航线SCFI运价指数分别为2,194 美元/FEU、2,099 美元/TEU、451 美元/天，周环比+5.0%/-0.1%/-0.4%，近期欧线地中海方向征收旺季附加费，关注后续落地情况；油运VLCC运价小幅反弹，各航线平均TCE31,712 美元/天，周环比+7.5%，MR运价17,410 美元/天，周环比-16.6%，干散BDI指数周环比+2.2%，小船BSI指数周环比+12.4%。

　　本周聚焦：驶向2030——全球航运船龄分析。根据Clarksons，目前全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7 岁，与历史平均相比船龄偏高。从拆船情况复盘，市场景气高点平均拆船年龄高达30 岁以上，而市场底部尤其是熊市后期平均拆船年龄下降到23 岁，也会出现较多18 岁甚至15 岁以下船舶拆解案例。如果将25 岁以上船舶定义为未来5 年内需要替换的“老船”，船厂在手订单与25 岁以上老船之比可以代表未来船队满足更新替换情况，从该数据来看，油轮、干散货船、化学品船该更新替换比例偏低，分别为3.5、3.1 和2.1，而集装箱船、LNG船偏高，分别为8.7 和11.1；在手订单与20 岁以上船之比，原油轮、成品油轮、散货船、集装箱船船队分别为0.6、1.3、1.0 和2.4。

　　供给前景：利好小型集装箱船、原油轮、成品油MR船、小型干散货船。在各板块内部，不同船型也存在显著差异，总体而言，由于集运船队大型化发生在2010 年以后，因而大船都较新，老船主要集中在小型集装箱船，3000TEU以下集装箱船新船订单无法替换未来五年30 岁以上退出的老船，而油运和干散货大型船出现更早，大船小船均存在不同程度老龄化，由于大型石油公司对VLCC船况要求更严，假设到2030 年25 岁以上老船淘汰，则VLCC运力或将出现负增长。

　　估值与建议

　　供给决定长周期方向，需求决定弹性。重视集运板块高股息标的配置价值，高分红比例民企如海丰国际、中谷物流短期（下半年亚洲和内贸旺季）和长期（小船供给少）逻辑均有利，中远海控资产负债表提供支撑，看好供需边际改善的油运旺季弹性，看好中远海能H、招商轮船，关注招商南油（强劲资产负债表，恢复分红能力有望加快），干散货关注小宗散货公司太平洋航运。

　　风险

　　地缘冲突或全球经济衰退导致航运货量下降，燃油成本大幅上涨。