近期财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，调整国有商业保险公司长周期考核相关指标内容，同时要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

　　主要调整内容：

　　1）将净资产收益率指标由 “当年度指标+三年周期指标”调整为 “当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。

　　2）资本保值增值率指标由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”的考核方式，权重分别为30%、50%、20%。

　　3）要求企业提高资产负债管理水平，加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。

　　对险资：提高权益投资比例，缓解利差损风险。拉长对“净资产收益率”和“资本保值增值率”的考核周期要求，能缓冲短期市场波动对险企业绩的影响，提高对险企短期财务报表的容忍度，进而引导长期资金加大权益市场配置力度。同时，资产荒背景下险企面临较大投资压力，而负债端成本较为刚性又进一步压缩投资利差，险企通过完善资产配置，提高权益资产配置比例等方式，聚焦优质企业，投资长期股息类资产获取稳定分红，积极应对低利率环境下的利差损风险。

　　对市场：险资入市，“长钱长投”资金矩阵加速形成。保险资金规模大、久期长，是资本市场稀缺的长期资金和耐心资本。近年来，商业保险资金运用规模显著增长，截至2024 年底，我国商业保险资金运用余额约33 万亿元，实际投资A 股的比例约为11%左右，距离25%的平均政策上限还有较大空间。

　　险资入市，能够有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动。

　　政策意图明确，助力市场稳定。政策旨在增强险企资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资，同时，也有利于更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

　　投资建议：在资产荒背景下，长期稳定分红类资产价值重估，银行板块业绩稳定性和分红持续性满足长期股息资产要求，银行股息高波动低特性契合长期资产配置诉求，长周期考核政策鼓励险资增配权益，我们预计银行股估值中枢有望继续上移。个股来看两条主线，一股息稳健类标的，建议关注港股大行。

　　中信银行（A+H）等；二区域增长空间大，业绩确定性强的优质银行，建议关注江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。

　　风险提示：资本市场波动超预期；利率下行幅度超预期；宏观经济不及预期。