事件描述

　　公司2025H1 预计实现收入7.46~7.98 亿元，同比+40.9%~50.8%；归母净利润1.05~1.12 亿元，同比+37.9%~47.6%；扣非净利润0.89~0.97 亿元，同比+46.8%-58.9%。其中2025Q2 预计实现收入3.63~4.15 亿元，同比+42.7%~63.2%；归母净利润0.55~0.62 亿元，同比+66.5%~88.8%；扣非净利润0.46~0.53 亿元，同比+74.6%~102.7%。

　　事件评论

　　收入如期高增长，山姆渠道增量显著。2025Q2 以来，公司在山姆渠道上新一款素食零食、一款酸汤双脆鸡副零食，其中酸汤双脆目前月销10 万+、位列夏日开胃榜TOP3，另外排名第一的依旧为公司的脱骨鸭掌产品。此外，公司电商及零食量贩业务也在积极对接，从2025 年一季度看公司线上渠道收入实现高速增长。

　　利润率同比提升主要是成本红利、规模效应所致。成本方面，我们观察到国内白条鸡批发价格同比下降个位数，肉鸭分割冻品价格同比、环比也均有所下降。规模效应方面，随着产能利用率的提升及费用开支分担的均衡化，我们预计公司费用率同比出现下降。展望下半年，预计规模效应仍将持续提升，利润率有望保持二季度相对稳定状态，但后续市场费用投入仍对利润率有不确定性影响。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利分别为2.30、2.64、2.95 亿元，EPS 分别为0.54、0.62、0.69 元，对应当前股价PE 分别为25、21、19X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、原材料价格波动风险；

　　2、市场开拓的风险；

　　3、市场竞争加剧的风险等。