核心观点：

　　香港虚拟资产发展先后经历“早期观望-实验计划-实施推进”阶段，构建形成“A-S-P-I-Re”路线图，牌照制度始终贯穿主线，合规生态持续完善、日趋成熟，代币化逐步成为发展重点。在监管主体方面，逐步形成了以SFC为主导，多部门协同的监管体系；在牌照方面，主要分为两大类，即证券&期货牌照中的1.4.7.9号牌照完成虚拟资产服务升级，以及近年来逐步落地或即将落地的VASP/VATP/稳定币牌照。

内容摘要

　　从发展阶段来看，香港虚拟资产监管体系日趋成熟，正式步入实施推进新阶段。香港虚拟资产/数字资产发展先后经历了“早期观望-试验计划-实施推进”阶段，牌照制度始终贯穿主线，合规生态持续构建并日趋成熟，代币化成为香港虚拟资产生态的发展重点。“A-S-P-I-Re”路线图清晰，《宣言2.0》构建“LEAP”框架，剑指全球数字资产创新中心。

　　从传统金融牌照来看，1.4.7.9号牌照迎来升级潮，香港虚拟资产交易生态有望快速繁荣。SFC自2019年起逐渐建立专门的虚拟资产监管框架，并对现有的金融体系进行适用性调整，即1.4.7.9号牌照可以进行虚拟资产相关业务（VA升级）升级。截至2025年6月，已超40家金融机构完成1号牌照升级。

　　从虚拟资产牌照来看，VATP/稳定币牌照门槛高、数量少、价值高。虚拟资产交易平台牌照（VATP）价值高，目前已经发布11张牌照，涉及4家上市公司。稳定币牌照有望在年内落地，难度高，预期初期只会发布数张。作为稳定币最大潜在应用场景，跨境支付牌照包括SVF&MSO牌照，SVF难度大于MSO牌照。