公司预计2Q25 单季度盈利同比增长50%-109%

　　中际旭创发布2025 年中报业绩预告：公司预计2025 年上半年整体实现归母净利润36-44 亿元，同比增长52.64%-86.57%；实现扣非净利润35.9-43.9 亿元，同比增长53.89%-88.18%。对应到2Q25 单季度，公司归母净利润预计为20.17-28.17 亿元，同比增长50%-109%，归母净利润预告区间中值对应2Q25 单季度24.17 亿元，同比/环比分别增长79%/53%。公司业绩预告高于市场预期，我们判断主要由于高速光模块放量节奏超预期、公司盈利能力改善超预期所致。

　　关注要点

　　海外算力需求保持高景气，核心供应商业绩超预期兑现。根据公司公告，得益于AI算力基础设施的持续建设、客户资本开支的强劲增长，800G等高速光模块销售额大幅增长，且产品结构持续优化，驱动公司营收和净利润同比提升较多。公司预计1H25，扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约40-49 亿元，同比增长57%-92%。从客户角度看，1Q25 北美Top4 云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）合计资本开支(含融资租赁)同比增长61%，且Meta超预期上调2025 全年资本开支指引至640-720 亿美元，彰显海外AI算力需求的强韧性。从AI产业端发展角度看，我们认为海外AI应用趋向成熟过程中，当下的模型端竞争推升了推理需求。大模型能力实现跃迁，AI应用与Token使用量大幅度增长。我们对2025-2027 年海外AI资本开支延续快速增长的态势持乐观态度，相应的、我们预计海外算力链头部供应商的业绩高景气也将呈现较强的可持续性。

　　研发强化竞争优势，盈利能力有望持续提升。中际旭创作为全球高速光模块的龙头供应商，不仅在海外头部互联网客户侧实现全面的覆盖度，且在硅光等新技术方向上保有研发优势。展望2026 年，我们预计公司在受益于AI硬件行业总需求量持续攀升的同时，还有望基于更领先的硅光光模块、1.6T光模块等产品和头部客户深化合作，延续全球市场的高份额。此外，我们预计新兴产品加速量产，亦有望带动公司综合盈利能力不断提升。

　　盈利预测与估值

　　维持跑赢行业评级，考虑到公司盈利能力有望持续改善、海外AI硬件需求韧性的超预期表现，我们上修2025/26 年盈利预测22%/38%至95.65/124.59亿元，当前股价对应2025/26 年20.3/15.6 倍P/E。由于2026 年需求能见度逐渐清晰，估值窗口切换至2026 年，综合考虑盈利调整和行业估值中枢上移，我们基于2026 年18 倍P/E上调目标价90%至202 元，对应16%上行空间。

　　风险

　　AI产业进展不及预期；光模块价格竞争超出预期；AI资本开支不及预期。