公司发布25H1 业绩预告：

　　25H1 公司实现归母净利润4.1-4.6 亿元，同比增长43.7%-61.2%，实现扣非归母净利润4.0-4.5 亿元，同比增长55.3%-74.7%，Q2 中枢利润2.41 亿元，同比+46.6%，继续超过市场预期。

　　客户&渠道快速拓展，成长周期验证

　　公司成长源于强产品力下客户拓展、渠道拓展持续贡献业绩增量：

　　1）客户快速拓展贡献增量。24 年公司拓展96 家客户，其中14 个为美国TOP100 零售商，客户拓展数量与质量持续提升，25Q1 公司新增客户22 家，其中2 家是美国TOP100 家具零售商，对应截至Q1 公司美国零售商客户占美国客户比例达到88%，公司对美零售商销售额占收入提升至65%，反映OBM 业务拓展顺畅。

　　2）店中店开始贡献增量。截至25Q1 末，公司拥有店中店突破500 家，相比Q3末150 家大幅提升，目前门店覆盖美国 32 个州；在加拿大则布局 24 家门店，分布于 3 个省份，初步构建起覆盖北美主要市场的广泛零售网络，为公司品牌影响力的持续提升与终端销售的稳定增长提供了有力支撑，预计随着店中店逐步爬坡收入贡献预期提升。

　　产品结构、规模效应驱动盈利能力超预期

　　23 年公司推出高端品牌Motoliving 并开始逐步出货，截至24Q1 公司已获得上千万美金订单，当前逐步出货中，此外公司持续通过产品研发创新推动产品结构升级。此外随着公司规模扩大，对供应商议价能力增强，公司在关税不利状态下可部分转移定价压力。

　　美越达成贸易协定，公司东南亚产能稀缺性凸显美越达成贸易协定后，越南相比国内在关税角度优势显著，且从越南出口美国与从国内出口美国关税差实际较18 年扩大，其仍是轻工赴美出海的海外基地优选，公司越南产能充足，当前稀缺性凸显，有望支撑公司高盈利能力。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑公司客户、渠道拓展顺利，对业绩已经形成明显拉动，且在规模效应下，盈利能力亦持续超预期，我们上调25 年业绩预期，预计公司25-27 年实现收入34.1/42.8/52.0 亿元，分别同比增长34%/26%/22%，实现归母净利润9.1/11.3/13.8亿元，分别同比+33%/+24%/+22%，对应PE 21X/17X/14X，长期看好公司品牌建设，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汇率波动，原材料价格波动，自主品牌拓展不及预期。