投资要点：

　　近日国家发改委表示，要以两重、两新的资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入；湖北鼓励有条件的地方对多子女家庭购买商品房的，给予适当金额或面积的购房补贴；长沙市住建局等12 部门联合印发《关于进一步优化房地产发展措施的通知》，提出了实施以旧换新购房补贴、针对多子女家庭购房套数认定核减、推进房票安置等一系列新政；青岛发布楼市新政12 条，更大力度支持住房以旧换新，构建政府引导+政策支持+市场运作框架；7 月7 日，33 家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，旨在共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争，不拼凑规模、盲目扩张、过度负债，共同维护市场秩序；北京支持提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金贷款，优化住房供应体系并推进智慧社区建设，并公布2025 年首批保障性住房计划，将提供5.1 万套房源；大连实施高层次人才个人住房公积金贷款支持政策；西安出台配售型保障房管理办法，禁止变更为商品住房流入市场。短期来看：1）稳增长压力下，继4 月政治局会议之后，7 月再次强调稳地产预期增强；2）全球贸易战升级背景下，扩内需和促投资的迫切性进一步提升；3）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开； 2）24 年9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。

　　本周高频数据

　　截至2025 年7 月11 日，全国散装P.O42.5 水泥市场均价为355.0 元/吨，环比上周下降1.3%，较上月同比下降4.8%，较去年同比下降7.6%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1174.3 元/吨，环比上周增长0.0%，较上月同比下降2.1%，较去年同比下降23.4%。

　　板块回顾

　　本周上证指数上涨1.09%， 深圳综指上涨1.99%，建筑材料（申万）指数上涨3.34%，在所有行业中排名靠前。细分子行业来看，耐火材料（+6.83%）、水泥制品（+6.04%）、玻纤制造（+4.43%）、水泥制造（+3.46%）、管材（+3.38%）、玻璃制造（+2.82%）、其他建材（-0.39%）。

　　投资建议

　　我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22 年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

　　风险提示

　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。