【投资要点】

　　公司发布2025 年上半年业绩预告。25H1 预计实现营收114.50 亿元左右，同比+38.81%，归母净利润4.63 亿元，同比+121.13%，扣非归母净利润4.43 亿元，同比+134.99%。单季度来看，25Q2 预计实现营收62.39 亿元，同比+45.03%，环比+19.29%，归母净利润2.51 亿元，同比+62.41%，环比+18.51%，扣非归母净利润2.42 亿元，同比+76.69%，环比+20.82%。

　　多元化布局挖掘业绩增量，经营质量全面优化。业务布局方面，公司从模组向多元化业务拓展，从模组供应商逐渐转变为全球物联网综合解决方案供应商，形成了以模组业务为基础，延伸布局天线、ODM、工业智能、智慧农业、AI 解决方案等业务的全方位布局。经营管理方面，公司对于发展前景广阔、具备一定规模的业务成立独立 BU，依托集团的资源优势（技术、供应链、渠道等），推动各BU 业务快速规模化，同时对各BU 实施“收入+利润”双重考核机制，确保公司在维持规模效应、巩固市场份额的同时通过利润目标驱动成本管控与效益提升，完成从“规模优先”向“规模与效益平衡”的转变。

　　物联网模组行业稳步增长，公司市场份额全球领先。据Counterpoint数据，25Q1 全球蜂窝物联网模组出货量同比+16%，主要得益于印度、中国及拉美市场在智能电表、POS 终端和资产追踪方面的强劲需求。

　　其中，分地区来看，中国凭借5G 与Cat 1 bis 技术在POS 终端、资产追踪、工业及汽车领域的普及，出货量同比+19%，印度在智能电表政策扶持下，出货量同比+32%；分技术来看，5G 模组得益于路由器、CPE 设备以及中国市场的汽车板块的增长，出货量同比+37%，4G Cat1 bis 模组则凭借性价比优势持续渗透，出货量同比+35%。公司层面来看，25Q1 公司蜂窝物联网模组出货量同比+17%，全球市占率达37%，维持全球榜首地位。

　　积极部署新技术，AI 解决方案已在玩具等多个场景中落地。随着5G与AI 的深度融合，公司立足市场需求，打造了丰富的AI 解决方案，并在AI 玩具、无人零售机、智能秤、机器人等场景中落地。其中，公司提供的AI 玩具解决方案目前正在逐步向客户交付，并在海外推出Wi-Fi 版本。该方案硬件采用公司高性能模组，可实现高速无线连接与超低功耗，同时深度整合AI 大模型，通过毫秒级音视频传输技术将语音交互延迟压缩至2 秒左右。同时，方案基于公司的物联网平台，让用户通过APP 即可完成便捷配网，实现对玩具的远程控制与管理，还可提供多样化的音色切换、智能体应用等功能，赋予了AI 玩具丰富的交互体验。模型方面，该方案不仅支持豆包RTC 大模型，还开放兼容DeepSeek、ChatGPT 等主流模型。

　　【投资建议】

公司作为全球物联网模组龙头，技术储备深厚、产品矩阵丰富、渠道建设完善，同时受益于新产品、新业务逐步放量，在行业需求稳步增长的背景下，业绩有望持续增长。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为252.7/321.0/399.6 亿元，归母净利润分别为10.1/13.0/16.5 亿元，EPS 分别为3.9/5.0/6.3 元，基于2025 年7 月14 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为21.2/16.5/13.0 倍，维持“买入”评级。

　　【风险提示】

　　行业竞争格局恶化的风险。物联网行业竞争呈逐步加剧的趋势，若公司不能持续推动产品创新、优化业务布局，可能面临业绩增速放缓、市占率下降的风险。

　　新业务进展不及预期的风险。端侧AI 的产业化进程受行业技术、成本、需求等多种因素影响，同时公司衍生业务成熟度亦相对较低，此类业务若后续发展不及预期，可能影响公司未来业绩增速。

　　汇率波动的风险。公司部分原材料、设备从海外采购，且有超一半的收入来自境外，汇率波动将可能造成汇兑损失，进而影响公司业绩。

　　国际关系变动的相关风险。国际关系变动的相关风险。海外市场拓展受当地政治、经济、法律环境及贸易政策的影响，公司此前被列入美国1260H 清单，尽管当前未对公司业务造成影响，后续如果出现复杂的国际形势变化，公司境外业务面临的不确定性将会增加。

　　原材料价格波动的风险。公司产品主要上游原材料包括芯片等，如果相关原材料出现紧缺或价格大幅上涨，同时公司无法将采购成本压力及时向下游传导，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。