本报告导读：

　　业绩高增持续验证商业模式及经营能力优势。

　　投资要点：

　　上调盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司店中店扩张的节奏以及产品结构优化得潜力，我们上调公司盈利预期，预计公司2025-2027年EPS 为4.11/5.38/6.50 元（原值3.58/4.30/5.18 元），参考行业估值水平，考虑公司自有品牌以及店中店新业态模式赋予的估值溢价，给予公司2025 年26X PE，上调目标价至106.87 元，维持“增持”评级。

　　品牌及渠道合力牵引，业绩实现高增。据公司业绩预告，2025Q2 归母净利润2.16-2.66 亿元，中值2.41 亿元，同比+46.6%；2025Q2 扣非归母净利润2.14-2.64 亿元，中值2.39 亿元，同比+65.3%。公司积极拓展海外市场，进一步完善北美核心渠道，建设，提升品牌曝光度和零售网络覆盖率，为营业收入稳定增长提供有力支撑。

　　利润率持续受益结构升级、运营提效。公司通过持续的研发投入和产品优化，高附加值产品的销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善，进一步提升盈利能力。此外，公司持续推进精细化管理，优化供应链与成本控制体系，有效降低运营成本，提升整体经营效率。

　　剔除外部不利扰动，实际经营质量更优。受市场利率下行、汇率波动、海洋运输费用上涨及国际贸易形式变化影响，上半年负向影响公司利润率的因素包括理财收益同比减少，汇兑收益减少，海运成本上升以及部分对等关税的承担。此外，公司经常性损益影响较小，扣非经净利润同比增速更高，表明主营业务发展质量良好，盈利增长主要来自核心经营活动。

　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格持续上涨。