【事项】

　　公司发布2025 年半年度业绩预告，归母净利润和扣除非经常性损益的净利润快速增长。公司2025 年半年度业绩预告显示，公司公告预期实现归母净利润2.25 亿元至2.60 亿元，较上年同期增加1.21 亿元至1.56 亿元，同比大幅上升115.36%至148.86%；扣除非经常性损益的净利润有望达2.23 亿元至2.58 亿元，同比增加1.35 亿元至1.70亿元，增幅高达154.59%至194.64%。公司披露2025Q1 归母净利润为1.16 亿，扣除非经常性损益的净利润为1.15 亿，可得单Q2 公司归母净利润为1.09-1.44 亿元，扣除非经常性损益的净利润1.08-1.43亿元，分别同比增长179.49%-269.23%和217.65%-320.59%，实现快速增长。

　　【评论】

　　公司2025 年上半年盈利实现翻倍以上高速增长，核心驱动力源自海外业务的量价双升及伴随的财务费用优化：1）业务增长：公司通过"年产10 套大型模块化深冷化工装备绿色智能制造建设项目"的产能释放，显著提升了大型装备交付能力，尤其海外项目（如中东设备更新订单）顺利推进且交付占比提高，推动营业收入稳健增长的同时，高毛利的海外业务结构带动整体毛利率同比提升；2）财务费用降低：同步地，海外项目形成的外币收入在人民币贬值环境下大幅提升汇兑收益，叠加利息收入增加，致使财务费用同比显著降低，双重因素形成双向共振，最终驱动净利润同比快速提升。

　　中东石化设备更换周期叠加产业链延伸，与俄罗斯应对西方技术断供投资石化形成需求协同，推升深冷装备市场景气度。2000 年左右依托低成本油气资源，以沙特阿拉伯为核心的中东石化工业迎来爆发式增长。以沙特为例，整体石化行业2001-2011 年资本支出CAGR 为21.3%。此前产能的快速提升直接催生了深冷设备的大规模投建，设计寿命20 年的设备有望在近期迎来集中更换。此外中东国家逐步加大对化工下游的投资以延长自身所处产业链环节。以沙特阿美为例，公司首席执行官纳赛尔2023 年年中表示，公司已启动有史以来规模最大的资本支出计划，以期提高油气产能，并扩大下游业务。而俄罗斯化工产业在制裁压力下正加速技术主权战略。其"新材料与化学"国家项目明确要求2030 年前建成138 个新化工设施，聚焦深冷工艺在天然气液化、合成氨等领域的升级需求。中东与俄罗斯两大市场形成时空交叠的设备更替浪潮：中东更换的是2000 年代首批投产的深冷装置，并同时加大化工产业链下游投资，而俄罗斯则需替代西方退出的技术缺口，海外需求共振，使公司深冷装备制造商迎来市场窗口期。

　　【投资建议】

　　基于公司2025 年上半年业绩超预期增长及深冷装备海外需求持续释放，我们提升公司2025-2026 年归母净利润预测值为4.26 亿元（原值3.25 亿元）、5.18亿元（原值为4.22 亿元），同时新增预测公司2027 年归母净利润为6.13 亿元，对应2025 年7 月14 日收盘价PE 分别为14.77 倍、11.90 倍和10.07 倍，维持"增持"评级。

　　【风险提示】

　　订单交付不及预期风险；应收账款回款风险；地缘政治风险；国内业务复苏不及预期风险；海外石化项目投资不及预期风险；数据更新不及时带来误判风险。