当周核心观点

　　当周（2025 年7 月7 日-7 月12 日）转债市场延续温和修复，成交热度回升，中盘与具备弹性预期的个券表现相对突出。权益市场结构分化较明显，低估值与周期制造板块成为资金配置主线，前期热点题材交易热度趋缓。光伏设备板块市场关注度与拥挤度处于历史相对低位，光伏转债当前估值仍有性价比，在“反内卷”政策推动下不仅行业基本面有修复预期，也有望实现权益主动基金持仓的逐步回升。估值结构方面，中低平价区间分化明显，高平价区间估值有所拉伸。一级市场供给稳步释放，条款博弈分歧加剧。建议关注低估值、高安全边际方向中的布局机会，兼顾节奏与轮动。

　　市场周度回顾

　　当前光伏设备板块市场关注度与资金参与度均处于历史相对低位，主动基金配置占比显著下行，换手率与成交额亦明显偏弱，筹码出清迹象有所显现，拥挤度处于历史相对底部区间。在“反内卷”政策推动下，供给侧出清预期有望修复基本面，叠加光伏转债具备较强债底收益与估值优势，当前估值修复与风险收益匹配性有所显现。建议关注光伏转债的布局机会，优选兼具安全边际与弹性预期的个券。

　　当周A 股市场延续震荡回升，风格分化明显，资金围绕低估值与周期制造板块集中配置。

　　房地产、钢铁等板块涨幅居前，成交活跃度明显提升，反映估值修复预期有所强化。成长方向内部分化有所加剧，计算机等板块保持高热度，电子与军工交投有所降温，交易重心阶段性切换。主题层面，金融科技与高弹性题材表现活跃，短线博弈氛围升温。整体来看，市场交易节奏加快，轮动特征增强，建议在关注低估值主线修复机会的同时，谨慎参与前期热点主题板块，保持配置的均衡与灵活性。

　　当周转债市场延续温和上行，交投热度抬升，中盘转债表现居前，风格略向弹性品种倾斜。

　　转债市场估值按平价区间呈现分化走势，低平价区间分化显著，中高平价区间整体延续回调。其中高平价区间溢价率有所拉伸，体现出市场对高平价区间个券对应正股后续表现仍十分乐观。隐含波动率震荡回落，情绪趋于谨慎，反映市场对后续波动预期有所增强。行业方面，金融与医药方向吸引资金流入，周期属性板块表现相对强势。个券层面，短久期、由强势正股带动的标的涨幅靠前。整体建议在高景气与低估值品种中平衡配置，控制节奏、灵活参与结构性机会。

　　当周转债一级市场维持平稳节奏，1 只转债开放申购，2 只新券上市，5 家公司更新发行预案，发行动能有望延续平稳释放。条款博弈方面，当周无提议下修公告且部分个券明确不下修，发行人下修意愿有所趋缓；赎回方面，多个品种密集公告强赎计划，亦有部分承诺不提前赎回，整体仍处于结构性博弈阶段。

　　风险提示

　　1、关注后市成交量降低，整体流动性风险上升的风险；2、下修博弈密集，关注公司转股意愿下降的相关风险；3、贸易摩擦加剧，宏观经济、权益市场波动放大。