报告摘要：

　　1）发行市场

　　本期2 只两只REITs 完成发行，发行规模合计为55.80 亿元，平均配售比例仍然较低；另有两只数据中心REITs 正在发行中，预计合计发行规模为69.0 亿元。今年已发行12 只REITs，发行数量比去年同期增长9%，发行规模合计209 亿元，较去年同期下降23%，相比特许经营权REITs，今年产权REITs 的发行具有明显数量和规模优势。

　　2）二级市场

　　目前REITs 市场产品数量为71 只，REITs 规模仍维持两千亿元以上，其中产权REITs 规模领先特许经营权REITs 的差距拉大。本期REITs市场下跌-0.62%，明显落后于股票市场。今年以来REITs 市场整体涨幅为16.33%，大幅领先股票指数，其中产权REITs 今年涨幅为18.82%，而特许经营权上涨13.84%。今年来各底层资产类型REITs 都不同程度上涨，但存在明显分化。

　　3）分红情况

　　本期REITs 市场分红数量和金额较上期有所下降。2025 年REITs市场共分红45.72 亿元，分红收益率为2.80%，低于中证红利。产权REITs 今年分红收益率为2.30%，明显低于特许经营权REITs 的3.42%。由于REITs 强制分红的特点，不同类型REITs 成立以来分红比例都较高。

　　4）投资价值分析

　　全部产权类REITs 最新估值（P/可供分配金额）为27.39，较上期下降，其中保障房REITs 估值相对较高。而产业园REITs 估值（P/EBITDA）在所有资产类型中最低。特许经营权REITs 在相同收益增速情况下，本期水利设施REITs 内部收益率最高，其次为生态环保REITs 和清洁能源REITs，最低的为收费公路REITs。

　　风险提示：REITs 作为权益类的高分红资产，投资者需要密切关注底层资产质量、流动性风险、以及政策与市场风险等。本报告不涉及投资建议。