家具：乘国补东风，扭转颓势。

　　压力客观存在，我国存量房市场需求走强，以旧换新国补政策持续推进，家具需求得到支撑。我们认为，龙头企业往往具备更为全面的渠道布局、更强的品牌力、更成熟的营销体系，中小型企业则有可能面临“流量瓶颈”，使得头部企业的优势进一步放大。

　　个护：需求相对刚性，新产品&新渠道是抓手。

　　需求相对刚需，企业更加注重产品的创新、消费者的精准定位，线上线下融合发展是趋势。

　　出口链：关税扰动，海外布局提速。

　　2024年四季度开始出口链业绩低基数效应开始走弱，公司内生增长的权重提高，我们预计这主要取决于下游行业需求景气度，以及公司自身在品类、渠道及客户扩张的努力。关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现进一步的超额营收表现。

　　两轮车：以旧换新加码，格局集中有望持续兑现。

　　2025年初车企推出年度重磅新品，渠道端积极补充库存应对旺季，同时全国层面以旧换新力度加大，车企业绩增速上行。中长期看，新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束下头部品牌竞争优势扩张，格局集中有望持续兑现。

　　谷子:前景广阔，传统文具亦向文创靠齐。

　　长期成长空间大。传统文具向文创产品靠齐;泛娱乐玩具市场受益于娱乐性、互动性，增长或更快。

　　智能眼镜:大模型加持，产业趋势爆发。

　　各大厂商加速产品与A1模型的融合，目前一代产品均已发布，除雷鸟V3已发售外其他产品预计在2025年陆续发售，产品力表现值得期待。

　　造纸:成本端拐点确认，看好供需更优的纸种盈利弹性。

　　板块层面，特种纸表现优于大宗纸，2404盈利见底，纸价提价启动，25Q1浆价见顶，盈利边际改善，2502浆价拐点确认。

　　包装:经营平稳，格局优化有望带动盈利改善。行业当前布局相对充足，整体资本开支节奏放缓，未来有望更加注重资金使用效率及股东回报。随行业进入存量市场竞争，龙头间并购整合亦加速，未来份额集中有望带动行业整体盈利中枢上移。

　　风险提示

　　下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;市场竞争加剧;新品推广不及预期;新渠道建设不及预期。