市场回顾

　　上周（7.7-7.11）申万电子行业指数上涨0.93%，在申万31 个行业中排名第24，跑赢沪深300 指数0.11%。

　　每周一谈：AI 产业链业绩兑现 算力投资空间广阔AI 产业链业绩兑现，龙头公司持续彰显高景气度。受益于AI 算力投资持续和端侧AI 应用的扩大，产业链龙头公司2025 年上半年实现较好的业绩兑现。

　　在AI 算力领域，工业富联预计公司Q2 实现归母净利润同比增长47.72%-52.11%，云计算业务Q2 营收同比增长超过50%，客户对AI 数据中心HyperscaleAI 机柜产品需求不断增加，AI 服务器营收同比增长超过60%，云服务商服务器营收同比增长超过1.5 倍。公司先进AI 算力的GPU 模块及GPU 算力板等产品的出货，在Q2 实现显著增长。

　　在PCB 和连接器方面，沪电股份受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，依托深耕多年的中高阶产品与量产技术，公司预计2025 年半年度归母净利润同比增长44.63% -53.40%。沃尔核材通信线缆业务受益于数据通信等需求的快速释放实现营收快速提升，2025 半年度实现归母净利润同比增长30%-40%。

　　在AI 端侧方面，瑞芯微受益于AIoT 市场延续增长态势，AI 技术不断渗透、应用场景持续拓展，2025 年上半年旗舰产品与次新品带领AIoT 各产品线继续保持高速增长，特别在汽车、工业控制、机器视觉及各类机器人等重点领域。

　　2025 年上半年预计实现营收同比增长64%左右，实现净利润同比增长185%~195%。全志科技2025 年上半年在扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长，预计归母净利润同比增长31.02%-43.62%。乐鑫科技得益于无线SoC 解决方案在更广泛的数字化场景中正被加速采纳，在智能家居以外，能源管理、工业控制等仍然维持较好的增速，AI 玩具、音乐教育、智慧农业等新兴领域开始萌芽，公司预计上半年营收同比增长33%-36%，归母净利润同比增长65%-78%。

　　Grok 4 发布，强化学习计算量提升10 倍，带来推理能力的跃升。根据机器之心和智东西消息，xAI 发布Grok 4 大模型，得益于计算能力的增强、强化学习的训练，Grok 4 的推理能力相较于前代提升了10 倍。每一次迭代xAI 都增加了一个数量级的训练，Grok 2 到Grok 3 预训练阶段的计算量提升了10 倍，Grok 4 reasoning 的强化学习再度提升了10 倍的计算量。我们认为，Grok 4训练量增加带来推理能力的提升显示算力投资的必要性仍存在，在大模型持续升级背景下，算力需求投资仍将空间广阔。

　　投资策略：建议关注国产AI 产业链相关标的海光信息、寒武纪-U、深南电路、华丰科技、杰华特、中科曙光、中兴通讯等；消费电子及端侧AI 相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等；半导体设备和零部件、先进制程代工企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、拓荆科技、精测电子等；建议关注有望受益存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的存储模组和端侧存储公司。

　　风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧