新和成是国内精细化工领域的领先企业：公司多年秉持创新驱动发展，保持较高的研发投入，拥有浙江新昌、浙江上虞，山东潍坊，黑龙江绥化四大生产基地。公司以维生素、蛋氨酸等营养品业务为基石，发展香精香料、新材料业务，一体化产业链保障产品生产稳定性，提高产品竞争力。

　　维生素产品价格筑底，新和成规模&产业链一体化优势凸现：维生素行业供给极为集中，截止2025H1，全球VA 的CR5=77%，VE 的CR5=92%。

　　截至2025H1，公司VA 产能8000 吨，VE（按粉计）产能60000 吨，分别占全球产能的13%，23%。新和成作为维生素行业头部企业，打通整条产业链，实现柠檬醛、芳樟醇等关键中间体完全自产，已经成功达成中间体的降本工作，且能够与香精香料、新材料等产业链协同，一体化的优势使公司极具竞争力。

　　蛋氨酸景气上行，公司扩大产能贡献增量：全球蛋氨酸供给呈现寡头垄断格局，2024 年全球蛋氨酸CR4 超80%，后续新增产能较少，蛋氨酸景气度提高。经多年的技术攻关，2024 年我国蛋氨酸产能占全球产能的34%，其中新和成拥有固体蛋氨酸产能37 万吨，并与中石化镇海炼化合作建设18 万吨液体蛋氨酸产能，成本优势显著。

　　新材料多板块协同布局，项目有序推进：公司使用营养品板块共同中间体联动生产多种新材料产品，既发挥技术优势，也节约生产成本。截至2025H1，公司拥有2.2 万吨PPS 产能；新能源材料和环保新材料项目一期已投产，产品产能包括IPDA 20000 吨、ADI 4000 吨、HDI 3000 吨；高端尼龙与光学项目持续推进。

　　香精香料盈利持续向好，兼具规模与技术优势：公司是国内最大的香精香料公司，规模优势显著，并发挥一体化产业链的成本优势，积极开拓香精香料业务，不断丰富产品种类，成为公司未来盈利的重要增长点。

　　盈利预测与投资评级：基于公司新项目开展情况，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别60、69、73.5 亿元，同比增速分别2%、16%、6%，按2025 年7 月15 日收盘价计算，对应PE 为11.0、9.5、9.0 倍。

　　考虑到公司固蛋项目改扩建完成，液蛋项目有序推进，新材料项目逐步投产，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。