2023年化工行业3月投资策略：右侧周期，左侧成长成本端，2023 年2 月，原油、天然气价格呈现分化。 　　原油：2 月原油先涨后跌，布伦特原油均价83.5 美元/桶，较上月环比下跌0.44%。上旬，美联储预期通胀持续走低，美元指数自高位回落对油价构成一定的支撑，同时中国优化疫情防控政策后，带动亚洲地区经济回暖，市场石油需求前景向好，国际原油价格小幅上涨；步入中下旬，在OPEC 稳产背景下，东欧某国计划减少原油出口引市场供应趋紧担忧，但美国原油库存连续累库，叠加通胀高企，美联储继续加息，情绪面偏空，同时美国将释储抵消减产利

公司深耕光学行业十余年，为定制化工业级精密光学产品厂商。公司自设立以来专注于精密光学产品相关业务，由精密光学器件起步，后延伸至光学镜头、光学系统，形成三大业务板块。公司以定制化产品为主，抛光技术、镀膜技术、胶合技术等均处于行业较高水平，部分工艺可实现前沿的纳米级精度。产品广泛用于生命科学、半导体、AR/VR 检测、生物识别、航空航天、无人驾驶等领域。 　　营收净利取得较快增长，净利率趋于稳定。公司2019 至22 年前三季度分别实现收入2.2/2.5/3.3/3.4 亿元，18 至21 年复合增速21.7%，22 年营收预期中值4.47 亿，同

　　3 月8 日，公司发布22 年业绩报告：22 年公司实现营收19.39 亿元，同比+33.91%；实现归母净利润12.64 亿元，同比+31.90%；实现扣非后归母净利润11.97 亿元，同比+30.92%；实现经营性现金流11.94 亿元，同比+26.64%。其中，22Q4 单季度实现营收4.49 亿元，同比+5.80%；实现归母净利润2.71 亿元，同比+8.95%。 　　简评 　　22 年毛利率再创新高，费用率管控良好。1）毛利率/净利率方面：毛利率94.85%，同增1.15pcts；净利率65.38%，略降0.74pcts。2）费用率方面：销售/管理/研发费用率分别为8.39%/15.40%/8.93%，同比分别-2.42pcts/+3.

　从风机安装船角度看，我们认为近几年国内将迎来安装船的快速交付，海外交付节奏相对平稳；并且风机大型化对于安装船要求也越来越高。 　　安装能力方面： 　　国内市场，整体安装能力充足；结构方面看，2023年预计安装能力同样充裕，2024年主要看12MW及以上风机占比，若12MW及以上占比提升速度特别快，有可能存在12MW及以上安装能力相对紧张的现象。 　　海外市场，整体特征与国内基本一致，即整体安装能力充足；结构方面看，2023年预计安装能力充裕，但2024-2025年主要看15MW以上风机占比，若提升速度特别快，有可能存在15MW及以上安装

　事件：公司2022 年实现营收19.39 亿元，同比+33.91%，归母净利润12.64亿元，同比+31.90%；22Q4 实现营收4.49 亿元，同比+5.80%，归母净利润2.71 亿元，同比+9.03%。 　　产品布局多点开花，前期积淀成效初显。分产品看，2022 年公司溶液类注射产品实现收入12.93 亿元，同比+23.57%，嗨体熊猫针凭借眶周修复热门赛道+产品自身优质口碑接力颈纹成长，泡泡针受益于水光合规红利持续放量；凝胶类注射产品实现收入6.38 亿元，同比+65.61%，濡白天使前期严格把控渠道质量，凭借优质产品+优异体验积淀口碑，截止22 年末已合作600+家医疗机构/70

　　CPI 已经回落到1%的关口，这不是春节错月的简单反映，而更多源于猪油共振： 　　1）猪肉价格快速收敛，这个节奏要早于过往周期，其原因可能是生猪期货上市之后，猪肉价格的波动变得更加敏感而前置；2）燃料费用也跟着国际油价的收敛而快速下降，这个趋势本身和全球货币收紧的趋势之间相互匹配。 　　后续来看，似乎油的降价压力要大于猪，趋势上可能是猪稳油降： 　　1）生猪的一轮补栏周期很难形成，经验上，当猪料比高于平衡点40%以上时，产业才会进行集中补栏，而这一次在补栏周期刚刚启动时，生猪价格反而因这个补栏出现了一轮剧烈

文化旅游投资类基础设施投融资企业（以下简称“文旅类城投”）是主要承担文旅产业及相关配套基础设施的开发建设、文旅项目运营的城投公司，在城投体系中较为小众。从业务属性上讲，文旅类城投可主要分为经营型和开发型两大类。优质景区资源的分布不均使得当前文旅类城投更多地集中在华东区域，城投类型仍以开发型为主。 　　有别于其他类型的城投公司，文旅类城投需重点关注受行业及疫情政策影响较大，资源禀赋差异明显，资金平衡难度大、面临较大的投资压力，以及政府紧密度及支持程度不同几大特征。因文旅项目的效益高度依赖于当地资源禀

疫后居民超额储蓄的形成，主要源于疫情冲击下消费的减少与前期地产信用风险下居民投资支出的减少。此前市场的关注点在于超额储蓄能释放多少消费，而因投资减少形成的超额储蓄，涉及到居民资产配置的深度调整，未来如何转移或对市场的长期影响更大。 　　结合美日经验来看，地产后周期时代，居民在地产上的配置占比持续下降，但能否转移至权益资产，短期地产企稳至关重要，长期则倚赖长期资金的入市节奏。 　　数字经济、安全发展、国企改革等概念板块的估值中枢或更具提升空间。 　　房地产在居民资产负债表的中的角色与地产市场的发展变革