海外方面，美国通胀水平延续从高位回落、但趋势变缓；数据现实劳动力市场依然紧张，导致市场预期的美联储加息的终点利率水平不断上修，美元大幅反弹。我们认为美国通胀水平回落的趋势是确定的，只是回落的斜率不确定。当前十年期美债收益率从一月末3.40%左右低点回升至4%附近（3 月2 日），而此轮周期的最高点是去年10 月21 日触及4.30%。从历史经验来看，美国PCE 同比变动与美债十年期收益率走势基本同步，在通胀趋势确定回落的背景下，美债收益率水平进一步上升空间有限，美元指数也只是反弹而非反转。 　　国内方面，2 月份制造业采

　2023年国防预算增速达7.2%，军工行业有望延续高景气。据新华社5 日英文报道，2023 年我国国防费预算约为15537 亿元人民币，同比增长7.2%，增幅比去年上调0.1%。美国2023 财年国防经费达8579亿美元，同比增长11.71%。日本2023 年国防预算6.8 万亿日元，同比增长26.3%。美国和周边国家日本大幅增加国防投入，美国甚至针对台湾制定“强化台湾韧性法”，对我国国防安全构成重大威胁。中国当前军事力量较美国有较大差距，国防支出也远低于美国。中国国防预算支出保持平稳增长，有助于加快国防现代化建设，维护国家和平统一。在军费增速的有力

【A股大势研判】 　　大盘再现下跌压力 　　周二，沪深两市冲高回落，盘中成交有所增长。沪深两市仍有不同表现，其中沪市早盘一度冲高，然个股行情偏差，午后市场持续下探；深市全天则呈现弱势盘跌走势，深成指再度击穿年线，并在季线附近寻求支撑；市场仍对主板注册制改革后大盘股扩容影响存在顾虑，当前调整压力或抑制主板一级市场IPO 过高估值预期。全天沪深两市共439 只股票上涨，4597 只股票下跌，平盘59 只，除ST 股以外15 只个股涨停，其中相对抗跌的行业板块分别为石油石化、煤炭、银行、建筑装饰和公用事业，跌幅居前的行业板块分

　电力能源行业事件分析 　　事件1：23 年政府报告中的能源建设。 　　点评：国网在2023 年年初表示将加大投资，电网投资将超5200 亿元。未核准项目将加速核准，已开工项目将加快工，完成年内投资目标。政府工作报告中提高发挥煤炭主体能源作用，天津、上海、辽宁等12 个省均明确提出煤炭高效利用、煤电“三改”、新增清洁煤电等信息，云南政府报告明确提出设立“煤电电能量市场、调节容量市场”，各省重点工作项目中明确提及的火电项目18 个。特高压方面，主要在新建线路及完善主网结构，如甘电入浙、陇电入鲁、疆电外送、还有区域主网建

　投资要点 　　公告要点：2023 年2 月长安汽车实现合计产批量为189505/191007 辆，分别同比+44.82/+38.27%，环比+23.85%/+11.18%；其中长安自主品牌乘用车产批分别为103787/105120 辆，分别同比+66.43%/+54.82%，分别环比+2.83%/-4.32%；长安福特产批量分别为14343/14312 辆，分别同比+46.28%/+19.93%，分别环比+28.10%/-4.75%。 　　长安汽车2 月销量实现快速恢复，海外出口势头良好，新能源转型发展不断加速。长安汽车2 月批发销量为同环比增加，销量实现快速恢复。 　　海外市场方面：公司2 月出口18,780 辆，同环比+2.93%/+4.83%，公

拆解公司成本结构，糖蜜为核心变量。公司营收增速稳健，利润端波动相对较大。拆解公司酵母系列成本结构，糖蜜占比达到37%，测算糖蜜价格每下降10%，公司毛利率上升1.85pct，糖蜜价格是影响利润的关键。 　　国内糖蜜供需格局边际改善奠定糖蜜价格回落基础。我们认为糖蜜行业需求端趋势较为确定，酵母、酒精需求下降，新需求补位，糖蜜需求量难有大幅下降空间，未来供需格局或由供给主导。供给方面，我们中性预期22/23 榨季产量小幅增长，且因政策扶持力度加大、糖业盈利能力边际修复未来3 年或温和增产，供需格局持续缓和有望带动糖蜜价格

　事件：公司发布2022 年年报，2022 年收入34.36 亿元（同比+16.9%），归母净利润4.67 亿元（同比+4.2%），扣非归母净利润4.53 亿元（同比+6.2%）；单Q4收入9.47 亿元（同比+1.1%），归母净利润1.37 亿元（同比+6.3%），扣非归母净利润1.37 亿元（同比+11.1%）。面对疫情、原材料高涨等外部干扰，公司价盘延续高位、盈利率先复苏。根据我们测算，公司单Q4 销量预计超6 万吨（环比提升），吨盈利约2000 元/吨（Q3 约1500 元/吨）。 　　稳抓出海机遇，扬帆出海进行时。公司全年内销实现收入29.19 亿元（同比+14.1%），毛利率为17.5%（同比-

　本文从A 股与美股越来越强的联动性出发，探寻美联储影响A股的途径。并从四个原因进行分析，为什么在某些阶段海外流动性对A 股的影响会超过国内流动性。本文最后指出，未来数月的市场环境可能是美国国债收益率震荡上行，但美元指数上涨压力不大。对于A 股来说，加息风险最大时点已过，短期利率攀升可能压制长久期资产，未来中国经济复苏将是独立行情启动关键。 　　A 股与美股联动性增强的背后 　　对中美股市周涨跌幅相关性的分析印证了2019 年之后中美联动加强的判断。A 股与美股联动性增强的背后，美联储货币政策的影响不容忽视。其主