亨通光电(600487)：Q1经营态势良好海缆新产能有望释放

　　事件描述

    　　4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营收464.64亿元，同比增长 12.58%，实现归母净利润 15.84 亿元，同比增长 10.25%；2023 年一季度公司实现营收 108.67 亿元，同比增长 16.20%，实现归母净利润 3.95 亿元，同比增长 14.82%。

    　　事件评论

    　　22 年光通信业务拉动增长，减值计提拖累 22Q4 业绩：22 年得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。分业务来看，22年公司光通信业务收入75.6亿元，同比增长20.92%，毛利率20.09%，同比提升4.88pct，是公司业绩增长主要来源；智能电网业务收入194.3亿元，同比增长14.3%，毛利率 13.3%，同比基本持平；海洋能源与通信业务收入50.5亿元，同比下滑12.13%，毛利率33.36%，同比减少13.75pct；工业智能业务收入29.9亿元，同比下滑1.23%，毛利率13.68%，同比减少0.97pct；铜导体业务收人80.9亿元，同比增长18.21%，毛利率1.2%，同比提升0.15pct.分地区来看，公司境内收入389.9亿元，同比增长11.42%，毛利率14.2%，同比减少2.83pct；境外收入71.4亿元，同比增长20%，毛利率 13.96%，同比提升4.23pct。22Q4公司营收118.1亿元，同比增长3%，扣非净利润0.63亿元，同比下滑75%，主要由于Q4公司计提信用减值损失约 1.30 亿元，以及资产减值损失 1.13 亿元（其中商誉减值 7192 万元）。

    　　一季报经营态势良好：23Q1 公司经营态势良好，营收和业绩均实现良好增长，毛利率15.83%，同比提升 0.9pct，净利率 3.6%，同比下滑 0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率同比持平/持平/+1pct/-0.2pct.在1月份公司完成亨通光导的100%并表，利润有所贡献。

    　　公司此前中标的射阳高毛利率订单有望持续交付，后续海缆业务季度经营态势良好。

    　　海洋业务新产能有望释放，筹划亨通海洋光网上市：公司在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于2023年下半年实现投产；公司在揭阳的海洋能源生产基地顺利动工，该基地建成后将主要生产海洋装备产品。此外，公司正投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船。2023年3月，公司筹划分拆控股子公司亨通海洋光网*上市，分拆上市有利于深化产业上下游的综合布局，打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业。截至2022年12月末，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约52.91亿元。

    　　盈利预测及投资建议：22年公司光通信业务拉动增长，但减值计提拖累了22Q4业绩。

    　　23Q1公司经营态势良好，毛利率同比提升，此前中标的射阳高毛利率订单有望持续交付。公司在江苏射阳新海底电缆基地有望于，23H2释放产能，筹划亨通海洋光网上市。预计2023-2025年公司归母净利润为22.59亿元、27.92亿元、31.71亿元，对应同比增速43%、24%、14%，对应PE为16倍、13倍、11倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源相关政策调整；

    　　2、地缘政治导致海外经营环境恶化。