上周A 股主要指数中，中正500 估值涨幅较大，达4.3%；创业板指估值继续下跌2.7%，跌幅较前周有所收窄。其他主要指数估值有不同程度上涨，全部A 股估值小幅上涨，涨幅为0.6%，沪深300 估值涨1.0%，中小100涨0.3%。5 月5 日，全部A 股的市盈率从18.15 倍上升到18.25 倍，市净率从1.66 倍下降到1.65 倍，万得全A（除金融，石油石化）的市盈率从29.43倍上升到29.62 倍，市净率从2.35 倍下降到2.32 倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为12.34 倍、26.11 倍、21.27 倍和32.67 倍，市净率分别为1.39 倍、1.73 倍、3.04 倍和4.42 倍。

    　　港股、美股及A 股重要指数估值位置。港股重要指数市盈率较前一周有升有降。其中，恒生指数市盈率从9.69 倍上升到9.80 倍，涨幅为1.10%；恒生中型股指市盈率由12.01 倍上升至12.50 倍，涨幅达4.07%；恒生大、小型股指和恒生中国企业指数市盈率均有不同程度上涨，涨幅分别为1.27%、0.77%和1.70%；恒生香港35 指数和恒生科技指数市盈率较上周稍有下跌，跌幅分别为0.03%和0.09%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中型股指数及恒生中国企业指数市盈率均位于2006 年以来中位数附近，最新历史分位值分别为31.80%、33.40%、56.00%和30.20%；恒生小型股指数估值市盈率历史分位值大幅高于2006 年以来中位数，最新历史分位数为90.20%；恒生香港35 略高于2006 年以来中位数，最新历史分位数为71.80%；恒生科技指数市盈率较大幅度低于2006 年以来中位数，历史分位值为11.00%。

    　　美股重要指数市盈率较前一周有升有降。其中，标普500 的市盈率从23.31倍下降到23.62 倍，较上周跌0.69%；道琼斯工业指数的市盈率从23.34倍上升到24.77 倍，涨0.33%；纳斯达克指数的市盈率从32.63 倍上升到34.10 倍，涨1.84%。从市盈率历史分位看，标普500 指数市盈率较大幅度高于1993 年以来中位数，最新历史分位值为80.90%；道琼斯工业平均指数市盈率略高于1993 年以来中位数，历史分位值为90.90%；纳斯达克综合指数市盈率位于1993 年以来中位数上方附近，历史分位值为61.40%。

    　　A 股主要指数中，大盘指数市盈率位于历史中位数附近，中小创指数市盈率处于历史市盈率较底水平，整体估值水平较前一周变动不大。其中，万得全A 市盈率最新历史分位值为44.00%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为39.40%和37.80%，均趋近于历史中位数。创业板指市盈率历史分位值为3.90%；中小100 指数市盈率历史分位值为4.50%；科创50 指数市盈率历史分位值为26.30%，处于历史分位较底水平。

    　　大小盘和成长价值风格切换：上周中小板相对大盘估值有所下降、成长股　　相对价值股估值有所下降。上周中小100 和沪深300 的市盈率比值从1.74倍下降到1.72 倍，市净率比值从2.21 倍下降到2.19 倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.74 倍下降到2.71 倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.67 倍上升到1.68 倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.49 倍下降到1.30 倍。

    　　行业风格切换：除成长类行业，各行业市盈率较上周均有不同程度上涨，其中，金融类行业市盈率继续大幅上涨，涨幅为4.10%，其次依次是消费类、周期类和稳定类行业，涨幅分别为2.52%、1.68%和0.79%；成长类行业市盈率跌幅有所扩大，较上周跌3.22%。截至上周五，金融板块市盈率7.75 倍，比2011 年以来的中位数（下同）低0.63 倍标准差；市净率0.70倍，比2011 年以来的中位数（下同）低1.85 倍标准差。周期板块市盈率18.30倍，比中位数低0.31 倍标准差；市净率1.72 倍，比中位数低0.53 倍标准差。

    　　消费板块市盈率34.41 倍，比中位数高0.48 倍标准差；市净率3.51 倍，比中位数低0.29 倍标准差。成长板块市盈率44.31 倍，比中位数低0.62 倍标准差；市净率3.27 倍，比中位数低0.8 倍标准差。稳定板块市盈率17.61 倍，比中位数高1.11 倍标准差；市净率1.37 倍，比中位数高0.02 倍标准差。

    　　细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从5 月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以汽车、社会服务、商贸零售、美容护理等行业为首的13 个行业估值高于历史中位数，以电力设备、环保、生物医药、有色金属等19 个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理行业市净率大幅高于历史中位数，食品饮料和国防军工2 个行业估值略高于历史中位数，以非银金融、银行、房地产、医药生物、环保等行业为首的29 个行业估值低于历史中位数。

    　　风险溢价：5 月以来，货币市场质押式回购，1 天、7 天和14 天利率的均值分别为1.38、1.94 和2.07，和前一个月相比分别下降33.26bp、下降35.77bp和下降35.87bp。5 月以来，10 年期国债利率均值为2.74，和前一个月相比下降8.57bp， 1 年期和2 年期国债利率分别下降7.14bp、8.42bp，5 年期国债利率下降9.69bp。

    　　数据截至上周五，全部A 股整体市盈率的倒数为5.48，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.70%；万得全A（除金融，石油石化）整体市盈率的倒数为3.43，计算风险溢价为0.65%。市场风险溢价自21 年起持续攀升，2022 年4 月和10 月超过正一倍标准差，分别达到1.12%和1.25%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价重回下降通道，略低于历史均值正一倍标准差。

    　　风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。