申万农林牧渔行业（-1.32%），申万行业排名（12/31）；上证指数（-1.86%），沪深300 （-1.97%），中小100 （-1.84%）；简要回顾观点

    　　行业周观点：《Q1养殖同比改善，种植种业景气》、《白鸡行情演绎尚在途中》、《一号文件落地，生物育种趋势不改》。

    　　本周核心观点

    　　4月上市猪企出栏整体延续扩张，各猪企出栏增速分化。养殖经营压力仍然较大，观察去化节奏和远期供给预期变化，关注具有养殖管理和成本优势的企业。

    　　量上，4月主要生猪企业出栏环比增加。据已公告的11家猪企销售数据看，4月生猪销量共计1160.3万头，环比增加2.12%。整体生猪集团户延续扩张，各企业出栏分化。其中唐人神、天康生物4月出栏同比增幅较大，分别增61.9%、54.5%;正邦科技、牧原股份同比出栏下降，分别-38.2%、-15.5%。价上，供需宽松，4月猪价延续低迷。据涌益咨询，4月份全国均价14.42元/公斤，较上月下跌0.82元/公斤，月环比降幅5.38%，年同比涨幅9.74%。供应方面，集团户延续扩张态势，北方二育开启入场，但较为谨慎。据涌益咨询，4月二育销售仅占集团商品猪总销量的7.6%，比例仍不大。需求方面，适逢清明和五一假期备货，终端需求有所好转，但整体供需仍宽松。另外，据发改委监测中心数据，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21∶1，处于过度下跌二级预警区间。国家发改委将适时启动的第二批收储工作有望推动生猪价格尽快回归合理区间。政策引导将对市场情绪提振，或将对生猪板块形成催化。利润方面，行业延续亏损，养殖企业承压。据iFinD数据，截至5月12日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-326.24元/头，-270.81元/头远期看，据涌益资讯，4月能繁母猪存栏环比+0.04%，猪病影响有所缓和，被动淘汰减少，远期供给需进一步观察。在23年整体需求复苏预期背景下，行业扩栏情绪也不低。行业竞争下，具备较好的养殖管理、成本优势和上量潜力的企业将兑现更好的业绩。建议关注：稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。

    　　【养殖产业】

    　　4月生猪销售情况：量上，从已公告的11家猪企销售数据看，4月生猪销量共计1160.3万头，环比增加2.12%。由于月内天气较为稳定，猪瘟疫病好转，被动淘汰减少，养殖集团出栏节奏调整。其中牧原股份环比增加6.8%，同比减少15.5%，正正邦科技环比增加16.6%，同比减少38.2%。价上，整体市场猪源充足，叠加散户逢高出栏心态增强，二次育肥入场积极性不高，行情整体上行缺乏支撑。据涌益咨询，4月份全国均价14.42元/公斤，较上月下跌0.82元/公斤，月环比降幅5.38%，年同比涨幅9.74%。假期备货带动的需求增幅缓慢，供过于需，价格缺乏持续性上涨支撑。出栏均重上，据涌益咨询，4月全国出栏均重122.76公斤，较3月上涨1公斤，环比涨幅0.82%，同比上涨4.81%。猪价低位震荡，整体集团猪企为降重有提前出栏现象，加上散户大体重猪源抛压离场，支撑交易体重小幅下降。利润上，生猪供应较为充足，需求恢复缓慢，生猪养殖持续亏损。据iFinD数据，截至5月12日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-326.24元/头，-270.81元/头。

    　　肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1）供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2）海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。

    　　养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。

    　　建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2）动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

    　　建议关注：非瘟疫苗项目进展顺利的【普莱柯】、国内老牌动保龙头【中牧股份】、禽苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等生猪企业维持较好利润，禽养殖有望向好演绎，将带动饲料需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

    　　建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鮼鱼养殖优势企业【天马科技】等。

    　　【种植产业】

    　　全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度大豆、玉米、小麦预期产量增加。全球谷物供需紧张局面或延续。

    　　【小麦】预计2023/24年全球小麦产量恢复，全球贸易、消费和期末库存均下降。产量预估上调150万吨，为7.90亿吨，主要是由于美国供应量减少，总产量16.59亿蒲式耳。阿根廷、中国、欧盟和印度产量增加，阿根廷增幅最大，其产量有望从严重干旱中恢复。全球小麦消费预估减少300万吨，至7.92亿吨，原因是饲用消费减少。美国总消费量增长1%，至11.12亿蒲式耳。印度和中国饲用消费消减幅度大。预计2023/24年度全球小麦期末库存预估下调190万吨，至2.64亿吨。俄罗斯和欧盟库存下降，中国和印度库存增加。

    　　【玉米】2023/24年度全球玉米全球产量、消费量和期末库存增加。预计2023/24年全球玉米产量将创历史新高。美国产量增加，总供应量达167亿蒲式耳。阿根廷、欧盟、中国产量增加，巴西产量减少。2023/24年度全球玉米进口量预计增长5%以上。中国进口量增加500万吨，至2300万吨。欧盟进口量减少。美国出口增加3.25亿蒲式耳，至21亿蒲式耳。阿根廷和巴西的出口较高，预计巴西将连续第二年成为全球最大的玉米出口国。2023/24年全球玉米期末库存预计增加1,550万吨，至3.13亿吨。美国期末库存增加8.05亿蒲式耳。巴西和中国库存减少。

    　　【大豆】2023/24年度全球大豆期末库存和贸易增加。2023/24年度全球大豆期末库存增加2150万吨，至1.23亿吨。美国期末库存增加1.2亿蒲式耳，至3.35亿蒲式耳。巴西、阿根廷和中国库存量增加。预计2023/24年度全球大豆贸易量预计增长400万吨，至1.73亿吨。中国的进口量增加200万吨，至1亿吨。中国和欧盟大豆进口增长将放缓。美国出口减少4000万蒲式耳，至19.8亿蒲式耳，原因是南美产量增加带来的激烈竞争以及全球进口需求增长有限。

    　　我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。

    　　种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。

    　　中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。

    　　交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】、【隆平高科]，以及优势品种企业【登海种业】。

    　　【宠物产业】

    　　宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪关注。

    　　重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。

    　　【粮油产业】

    　　粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和： 1）上游看，南美干旱、俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。未来核心驱动走弱，上游油料价格压力有望缓和，压榨成本端改善。2）下游看，养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求，压榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粕行情。油脂方面，虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力，但全球油脂整体库存不高，国内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。

    　　油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油加工企业成本端压力有所减轻；下游消费复苏，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。

    　　重点推荐：关注食用油板块优质标的【金龙鱼】、【道道全】等。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。