23H1 收入/归母净利同比+3.3%/+1.0 亿元，维持“买入”8 月28 日坚朗五金发布2023 年中报：23H1 实现收入/归母净利33.6/0.1亿元，同比+3.3%/+1.0 亿元，归母净利符合公司此前发布的业绩预告；23Q2实现收入/归母净利20.0/0.7 亿元，同比+2.3%/+1563.0%。考虑到地产偏弱,公司收入承压，对费用的摊薄作用减弱，下调公司23-25 年收入预测至82/99/119 亿元（前值94/114/138 亿元），下调归母净利至3.4/6.9/9.8 亿元（前值6.9/8.6/10.9 亿元）。可比公司Wind 一致预期23 年PS 均值3.5x，考虑公司渠道稀缺及先发优势，给予23E PS 3.6x，目标价91.85 元（前值105.60 元），维持“买入”评级。

    　　23H1 门窗/门控五金收入同比上升，Q2 毛利率同环比修复23H1 公司门窗五金/家居产品/其他建筑五金/门窗配套件/玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件实现收入16.5/5.2/4.4/2.9/1.5/1.8/0.8 亿元，同比+10.0%/-2.4%/+12.9%/-5.2%/-20.7%/+10.3%/-31.3%。23H1 毛利率31.2%，同比+2.3pct，其中门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品毛利率为39.4%/30.4%/15.4%，同比+1.8/+6.0/+3.6pct；23Q2 毛利率31.9%，同/环比+3.0/+1.8pct。或系成本侧压力有所缓解，23Q2 不锈钢/铝合金季度均价同比-11.8%/-12.3%，Q3 截至8 月中旬，原料价格同比仍下降。

    　　期间费用率同比下降，23H1 收现比大幅改善

    　　23H1 期间费用率27.6%，同比-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为17.6%/5.8%/3.8%/0.3%，同比-0.6/+0.1/-0.6/-0.3pct，其中财务费用率下降主要系汇率变化带来的汇兑收益影响所致。23H1 归母净利率0.4%，同比+3.0pct，其中Q2 归母净利率3.4%，同/环比+3.2/+7.6pct。23H1 公司资产负债率/有息负债率49.3%/6.8%，同比-1.2/-2.8pct。23H1 经营性净现金流-4.3 亿元，同比+2.2 亿元，收现比110.6%，同比+9.1pct，侧面佐证公司订单现金流质量提升；二季度经营性净现金流-0.7 亿元。

    　　渠道下沉不断推进，多品类满足一站式需求

    　　公司持续关注并利用渠道下沉契机和新品类的长尾效应，关注和开发更多的新场景和新市场业务，围绕新品类拓展、渠道下沉及海外市场拓展等方面精耕细作。公司的销售联络点已覆盖全国重要地级（县级）城市和境外重点销售区域，23H1 公司境外收入同比+9.7%。截至23H1，公司销售联络点1000多个，销售团队6200 余人。公司产品线丰富，完善传统产品体系同时布局建筑节能、绿色建筑、智能家居与安防等市场，基本满足客户“产品、方案集成+安装服务+售后服务”的一站式需求。

    　　风险提示：政策支持力度不及预期，房企债务风险恶化，原料价格大幅上行。