事件描述

    　　8 月30 日，亚钾国际发布2023 年中报，上半年公司实现营业收入20.22 亿元，同比上升14.65%，归母净利润7.16 亿元，同比下降34.66%，实现扣非归母净利润7.24 亿元，同比下降33.72%。其中公司Q2 营收11.67 亿元，同比下降5.93%，环比上升36.62%。Q2 实现扣非归母净利润3.88 亿元，同比下降52.24%，环比增长15.55%。

    　　公司二季度业绩有所修复，利润环比大幅上涨公司受钾肥价格大幅下降影响，上半年业绩承压，Q2 业绩有所修复，钾肥销量提升，利润环比大幅提升。公司H1 实现营业收入20.22 亿元，同比上升14.65%，归母净利润7.16 亿元，同比下降34.66%，实现扣非归母净利润7.24 亿元，同比下降33.72%。业绩下滑主要因钾肥价格大幅下降，据百川盈孚数据，2023 年1 月1 日氯化钾价格为3617 元/吨，截至目前8 月30 日，氯化钾价格触底回升后，市场均价为2639 元/吨。公司Q2 营收11.67 亿元，同比下降5.93%，环比上升36.62%。Q2 实现扣非归母净利润3.88 亿元，同比下降52.24%，环比增长15.55%。系因公司Q2 钾肥产量上升，销量也大幅上升。我们认为公司目前经营状况良好，待钾肥价格修复完成后，订单量增多，公司业绩有望恢复高速增长。

    　　公司大钾肥项目建设顺利推进，助力公司发展公司稳步推进大钾肥项目，第三个百万吨钾肥项目将于年底投产。公司第二个100 万吨/年钾肥项目力争今年三季度末实现达产，同时公司第三个100 万吨/年钾肥项目稳步推进，预计年底即可投产。另外，公司针对大红颗粒钾的旺盛需求，公司于2022 年年底完成了大红颗粒钾一期30 万吨/年项目投产，今年力争新增大红颗粒钾二期50 万吨/年项目投产，同时抓紧继续启动后续的产能扩建。公司目前拥有氯化钾储量超10 亿吨，预计将在2025 年建成500 万吨/年的氯化钾产能规模。公司已经积累了丰富的项目运营经验，为项目产能进一步扩建奠定了重要基础，为公司长期稳定发展创造了重要条件。

    　　公司技术创新不断，成本优势显著

    　　公司不断技术创新，持续推进降本增效。公司老挝钾矿矿层埋深较浅，平均在180-220 米左右，开采成本相对较低。随着公司快速产能扩建与产能释放，规模效应将进一步显现，同时通过持续创新、管理提升不断地降本增效，未来钾肥生产成本仍有进一步下降的空间。公司预计在今年底300 万吨/年钾肥产能落地后，通过引进大功率开采设备来实现少人化开采，与华为合作开展5G 智慧矿山建设来实现未来无人化开采的目标。另外随着公司产能的增加，200-500 万吨产能规模效应不断显现，单位管理费用将逐年下降。随着公司项目陆续投产和持续的技术创新，公司将全面推进降本增效以及产品提质工作，保持核心竞争优势，成为亚洲粮食坚实的后盾。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为17.04、32.98、42.56 亿元（前值为26.69、33.35、42.92 亿元），同比增速为-16.0%、93.6%、29.0%。对应 PE 分别为16、8、6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）老挝项目投产进度不及预期；

    　　（2）钾肥价格大幅波动；

    　　（3）汇率大幅波动；

    　　（4）地缘政治局势变动。