核心观点：国内预调酒相对于其他酒饮来说属于新兴品类，由于在日本，预调酒同样为后来者居上的品类，且其市场发展目前已趋于成熟，因此我们认为其发展路径可为我国各大厂商进军该行业提供参考价值。但简单的中日对标不可取，我们探索了深层次原因和消费历程，参考日本，行业的成熟发展必然会经过“尝鲜需求”，而后逐步迈入成熟发展道路，而经济环境和消费群体的变更决定了日本预调酒行业发展的空间，啤酒厂商发力则决定了行业发展的速度。以邻为镜，中国具备低度酒精发展的必要条件，发展空间广阔，但是行业快速增长还需充分条件。
日本：清酒是基础，经济萧条是背景，啤酒企业介入市场培育是行业快速增长的催化剂。日本预调酒行业在经济萧条、消费结构变化和啤酒巨头介入的背景下逆势增长，其中：1）啤酒行业凭借其渠道和营销优势快速培育消费者，是行业快速增长的重要原因。行业发展亦展现了该品类产品周期长、消费场景多元等特性。待行业成熟之后，仍有可口可乐这样的饮料巨头介入，犹如烈火烹油，佐证行业景气度不减。
中国：深度洗牌方有不忘初心，进而稳健发展，短期看行业仍需要素积累，中期看规模将破两百亿。对比日本，我国预调酒市场仍处在发展初期，由于中国的餐桌文化以及啤酒行业的逐步回暖，预调酒的消费人群和场景仍在培育过程中。
对行业来说，当前行业已转向健康发展，有利于龙头对市场进行需求培育，同时我们认为后期若行业发展迅速，参与者增多也并非会损坏龙头盈利能力，更多为共同享受行业规模的提升。
对龙头企业来说，预计发展将由大单品的尝鲜需求带动，逐步破圈找到目标消费群体，进而持续放量，而产品矩阵的完善则赋能企业全面扩张渗透，新兴渠道的发展亦将最大化新品胜率。
投资建议：我们认为预调酒行业发展向好，赛道增速快，空间大，根据我们的判断，行业中期规模可看200亿以上，预计龙头最为受益，对应百润股份当前大单品高增态势不变。同时，考虑到预调酒行业有序扩容，后续预计饮料、啤酒上市公司也将逐步参与行业进程，应关注饮料、啤酒板块内上市公司发展动向
风险提示：市场增速不及预期，市场竞争加剧，食品安全问题等风险。
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