事件：

    2023 年9 月15 日，国家统计局发布2023 年8 月经济增长数据。2023 年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7 月回升0.8 个百分点。

    1-8 月份，全国固定资产投资（不含农户）327042 亿元，同比增长3.2%，增速较1-7 月份回落0.2 个百分点。8 月份，社会消费品零售总额37933 亿元，同比增长4.6%，较7 月份回升2.1 个百分点。1-8 月份，全国房地产开发投资76900 亿元，同比下降8.8%，跌幅较1-7 月份走扩0.3 个百分点。

    事件点评

    工业生产：8 月内外需均呈现改善，生产增速出现回暖8 月经济底部向好，制造业PMI 回升、部分行业率先进入补库周期推动工业品价格出现回暖，导致工业增加值边际回升。此外，外需对生产的支撑力度有所增强。

    固定资产投资：基建投资开始发力，地产供需延续偏弱格局8 月基建投资的逆周期调节作用开始发力。当前制造业投资受政策发力影响维持韧性，后续静待全球工业周期回暖对制造业的提振。8 月地产投资延续低位，新开工同比跌幅均出现收窄或受到城中村改造政策提振；而地产需求端尚未在政策刺激下出现明显改善。

    社会消费品零售：7 月虹吸效应后，8 月暑期推动消费修复节奏加快8 月居民消费修复节奏有所加快，主要受到暑期出行以及政策推动影响。其中必选消费走势平稳；可选消费回升较为明显，或与居民收入和信心边际回暖有关；地产后周期消费出现改善；社交经济受暑期居民出游需求提振。

    展望：经济修复需宽货币巩固，收益率短期调整后仍有下行空间整体来看，近期经济动能筑底企稳迹象显现。但在地产利好政策密集*的背景下，8 月房地产业表现整体仍偏弱，反映出当下国内需求仍显不足，经济基本面内生修复动能亟需进一步巩固。展望下一阶段，年内政府债发行提速将对流动性造成负面扰动，且经济基本面与楼市的复苏进程需要宽信用政策的进一步支持，因此预计四季度仍存在降息的可能性。

    我们认为，在当下市场预期尚未扭转、经济基本面复苏动能有限的情况下，随着宏观经济数据公布后短期调整，后续债市或仍将面临震荡回暖走势，利率有望再度下行。

    策略上建议：短期上，在10 月数据公布前维持偏谨慎策略，优先考虑配置短久期利率债；中长期上，预计年内支持稳地产、扩内需的宽信用政策或仍有实行空间，结合近期一揽子化债及调降银行负债端成本等举措，可以考虑债市短期回调后适当拉长久期，配置长债。

    风险提示：警惕人民币汇率走势对宽货币政策的制约，警惕流动性超预期收紧对债市的负面扰动。