本周市场延续 震荡分化格局，红利指数领涨，创业板指领跌，并一度跌穿2000 点。行业表现上，医药、煤炭领涨，其余周期行业亦有不错表现，主要受商品市场带动，计算机、军工领跌。
商品与股市持续背离。工业品价格与股指相关性在8 月之后出现背离，并于近期开始扩大，我们认为低库存+输入型通胀+政策博弈可能是主因。从结果来看仍是海外定价品种主导，其中原油端俄罗斯与OPEC+减产以期打破价格上限，海外滞胀风险在提升，而水泥、钢铁价格仍与国债利率走势相似。本周北向资金继续大幅净流出152 亿，汇率可能仍是最强相关变量，本周内盘黄金价格飙升，以黄金期货衡量的隐含人民币汇率预期已经达到7.58，偏离度也创下16 年底以来最高水平，这或许仍体现了各方市场对远期经济的担忧。
展望来看，随着8 月经济和社融数据均超预期，我们认为经济压力最大的阶段或许已经过去，政策落地后关注拉动经济的新增长点。同时，央行官网刊发《全国外汇市场自律机制专题会议在京召开》，提出“该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”，释放出强烈的“保汇率”信号，随着汇率稳定回升，外资持续流出的局面或将改善。配置思路上，短期建议围绕高股息和主题投资做主要布局，中期关注库存周期见底的半导体和消费电子、前期调整较为充分的数字经济以及短期受利空打击超跌的医药相关方向。
风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发*件影响；股市突发*件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。
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