近期地产放松政策推进加速，一线城市“认房不认贷”全面落地，如何看待地产政策落地对家电估值端和基本面的影响？我们通过对2013-2017 年地产周期复盘探究相关表现。
复盘：2013-2017 年地产周期下政策如何传导至家电股？
以2014 年930 新政为本轮周期全面放松的起点，在长达一年半的时间内共计*四次大的宽松性政策，期间还有多条放松政策*，地产宽松周期总时长超两年。
从短期家电股价表现来看，家电整体及各后周期子版块均取得超额收益，市场信心在逐轮政策支持下持续增强。
从估值表现看，政策*对家电估值影响路径较为清晰，家电估值拐点明显领先于地产销售增速拐点，本质是影响投资者预期，地产数据更多起到印证及跟踪作用，为家电估值的持续变化提供动能。具体而言，无论从估值修复速度还是力度来看，家电板块估值与地产政策的相关度排序为：厨电＞白电＞家电。首次全面宽松政策（930 新政）发布后估值上涨的持续时间较长（7-8 个月），当然后续相关政策也对估值在一段时间内有提振作用（2-3 个月）。
从基本面表现看，在本轮宽松周期中，地产政策全面宽松传导至地产销售端约历时半年，从销售端传导至竣工端约需2-3 年，再从地产改善传导至家电板块。家电行业销售改善滞后期：
厨电销售增速改善滞后竣工约1-3 个月，空调销售增速改善滞后竣工约2-3 个季度；家电营收改善滞后期：厨电/白电营收触底约滞后地产1-2 个季度，厨电/白电营收改善时长约滞后地产3-4 个季度。
当前时点，如何看待家电股后续走势？
8 月为地产需求端政策宽松的起点，政策加码下最快明年上半年地产销售端有望修复，但竣工端或存压力。自7 月中央政治局会议正式对后续地产政策方向定调后，8 月底“认房不认贷”
政策密集*及落地，当前政策终点尚未到达，本轮放松力度有望达到2014 年级别。
对于家电估值来说，估值修复较为确定，修复速度和力度仍要观察后续是否有更多地产政策*。当前白电、厨电龙头个股的估值均处于历史较低水平，估值性价比较高。参考上一轮周期，首轮政策*对估值提振作用时间较长，后续政策则提供更多动量，预计厨电板块修复力度最大。
对于家电基本面来说，政策滞后期较长，且为非线性影响。今年上半年在空调行业复苏+原材料价格下降等多重利好下，白、厨电板块基本面已经呈现逐季改善态势。从复盘来看，地产政策对家电基本面影响的滞后期相对较长，且二者间的关系也并非线性，家电行业仍会在库存、原材料、天气、更新需求等多重因素影响下存在自身的经营周期性。明年竣工端存在压力，但估值中枢较之前下移已经反映了悲观预期，我们认为龙头个股依然在收入和业绩端较为稳健，抗风险能力较强。
投资建议：在白电板块，我们推荐美的集团、海尔智家和格力电器；在厨电板块，我们推荐老板电器。
风险提示：大宗原材料价格上涨影响盈利能力、终端消费需求疲软、地产销售复苏不及预期、历史统计或不具未来延续性。
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