据我们测算，最近两周宏观增长因子延续小幅上升。需求层面：消费方面，近两周耐用品消费依旧分化，汽车销售表现有韧性而家电偏弱，自上周起服务消费回升，本周继续回升。投资方面，本周新房销售同比跌幅相较于上周边际扩大，不过二手房销量继续回升，整体上二手房修复仍先于新房。土地市场供给有所回升，不过整体成交面积与总价仍较低；外贸/外需方面，本周主要高频指数均指向外贸景气度有小幅回升，考虑到9 月出口金额基数有所上行，9 月出口同比可能与8 月相似或降幅小幅收窄。

    　　产出与价格层面：工业产出层面，本周工业生产边际回暖，除汽车、电炉外主要行业开工率环比均上行。通胀层面，本周猪肉菜果价格仍继续下行，食品通胀向下压力仍存，服务消费受到节假日带动本月或将有所上行。工业品通胀仍在回升之中，9 月PPI 同比降幅或继续收窄。

    　　债市：资金面先紧后转松，收益率曲线平坦化上移

    　　狭义流动性方面，本周资金利率先紧后松，周初受银行走款，以及市场对政府债券供给放量担忧影响，资金利率整体收紧，周四资金面扰动因素减弱，央行净投放放量延续，资金利率逐步下行。和上周五相比，DR001 下行6bp 报1.69%，DR007 上行29bp 至2.20%，DR014 上行81bp 至2.77%。广义流动性方面，9 月以来票据利率持续走升，反映票据冲量需求有所下降。

    　　本周资金面趋紧导致现券利率整体上行，短端上行幅度大于长端。前半周现券偏弱，周一债市情绪先弱后强，长短端分化。早盘市场对政府债券供给放量担忧延续，叠加资金面趋紧和A 股走强，现券利率震荡上行，尾盘资金边际转松，现券利率明显下行；周二资金面延续偏紧态势，债市整体走弱；周三现券利率整体窄幅波动。周四开始资金面转松叠加“股债跷跷板”效应，现券利率整体下行；周五风险偏好抬升，现券利率整体上行。整周来看，10 年期国开债收益率上行4bp 收于2.75%，10 年期国债收益率上行4bp 收于2.68%，信用债表现优于利率债，收益率变动不大，综合利差有所收窄。大类资产方面，本周国内风险偏好抬升，股市录得正收益，强于略有收益的信用债和小幅回调的利率债。此外，美元走强，非美货币普遍走弱，美股美债继续双双走弱，商品价格有所回落。投资者行为方面，据我们估算，本周国内债市杠杆率略有回落，基本持平去年同期水平。换手率方面，本周长久期利率债交投热情继续降温，不过仍处相对高位。