核心观点

    　　公司上半年业绩稳步增长，虽然受稼动率影响毛利率小幅下滑，但23Q2 已环比显著好转，且净利率在优异的费用控制下实现增长，仍为锂电材料最稳健环节之一。预计下半年价格稳定，年降影响有限，盈利能力保持稳健。海外布局持续加码，预计下半年海外亏损减少，明年有望扭亏为盈。此外，受益于销售回款增加，公司Q2 现金流爆表创新高。

    　　事件：

    　　2023H1：营收/归母/扣非后49.2/5.1/5 亿元，同比+45%/48%/53%。

    　　2023Q2 ： 营收/ 归母/ 扣非后25.9/2.7/2.6 亿元， 同比+42%/53%/61%，环比+11%/11%/13%。

    　　点评：

    　　业绩拆分：

    　　分产品，锂电池结构件营收47 亿元，同比+44%，毛利率23.56%，同比-1.5pct，主要受稼动率影响，公司在头部客户中为主供，且份额有望持续提高；汽车结构件2.1 亿元，同比+106%，主要受Tesla 拉动。

    　　分地区，23H1 海外营收2.6 亿元，其中匈牙利/德国亏损0.17/0.22 亿元，预计下半年海外亏损减少，明年有望扭亏为盈。

    　　盈利能力：受稼动率影响毛利率下滑，仍是锂电材料最稳健环节之一。

    　　毛利率：受上半年稼动率影响，公司23H1 毛利率23%，同比-1.6pct，但Q2 环比改善显著，毛利率23.8%，环比+1.7pct；预计下半年价格稳定，年降影响有限，盈利能力稳健。

    　　净利率：23H1 净利率10.3%，同比+0.2pct，毛利率下降但净利率回升，主要系费用控制稳健，23H1 费用率同比-1.7pct 至9.4%。

    　　持续研发保持领先地位：23H1 研发费用2.58 亿元，同比+7%，主要用于储能客户导入新产品开发等，研发费用率同比-1.9pct 至5.2%，主要系营收增长摊薄费用率。公司持续加大研发投入，保障公司永远在中高端的蓝海产品中占据较高的市占率，掌握快充铁锂、壳体防爆阀等新产品，构建技术壁垒。

    　　投资收益：2023H1 为-0.43 亿元，主要系应收账款贴现利息，预计后续影响仍将持续。

    　　Q2 经营现金流爆表创新高：23H1 经营现金净流入5.74 亿元，同比+1263%，其中Q2 为5.95 亿元，主要系销售回款增加。

    　　产能：已形成“国内13+欧洲3”布局，海内外产能持续加码? 海外：匈牙利工厂上半年投产，年内出货贡献增量，瑞典、德国工厂已试生产，并规划北美建厂配套特斯拉，匈牙利/瑞典/德国对应产值0.8/1/1.2 亿欧元（合计约24 亿人民币）。

    　　国内：23 年定增募资35 亿元，投建江西/湖北/江门基地/江苏三期，持续推进产能建设。

    　　投资建议：预计公司23/24 年业绩12.5/1 7 亿元，对应当前股价的PE 为21/15.5，给予买入评级。