2Q25 传统建筑建材或延续走弱，新材料景气分化我们预计：1）建筑：2Q 施工淡季整体实物量表现平淡，除个别专业工程外，预计多数公司营收略降；2）消费建材：工程端压力仍在，零售需求逐月改善；3）水泥&玻璃：实物量整体偏弱，水泥价格松动，浮法玻璃价格震荡转弱；光伏抢装收尾，光伏玻璃需求或有承压；4）玻纤&碳纤：玻纤高端需求景气，企业盈利持续改善；碳纤价格持稳，2Q 企业收入同比降幅有限。
建筑：2Q25 资金面转弱，预期实物量及多数建筑企业经营偏弱据Wind，2Q 专项债发行约1.88 万亿，较1Q 环比-22.7%，发行力度较一季度减弱， 1-5 月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比增速较前三月-0.2/-0.8/-0.6pct。1）考虑到2Q 资金及投资增速转弱，预计2Q 多数建筑央企订单增速延续偏弱，收入盈利呈现弱稳；2）地方国企表现分化，上海区域1Q 开复工偏缓，收入盈利或延迟至2Q 体现，区域投资景气下，预计四川等区域国企利润同比延续向好；3）个别国际工程公司订单结算优化；4）2Q 钢价继续回落，钢结构公司收入同比增速或有放缓；5）设备租赁公司需求平淡，传统建筑机械租金价格同比偏弱；6）专业工程类公司细分领域景气差异较大，部分公司订单受益海外催化，结转至收入仍需时间。
消费建材：工程竣工品类仍有压力，部分零售企业收入有望增长修复据Wind，2Q25 防水/涂料/ 石膏板/五金/ 管材主要原料价格同比约-3%/-12%/+1%/-14%/-16%，环比约-1%/-2%/-3%/-1%/-6%，原材料成本低位延续下滑，我们预计企业复价难度较高，价格修复整体偏弱。据国家统计局， 25 年1-5 月商品房累计销售/ 新开工/ 竣工面积同比-2.9%/-22.8%/-17.3%，销售、新开工降幅较一季度收窄，但竣工端仍有压力，25 年1-5 月单月建筑及装潢材料零售额累计同比+3.0%，增速较一季度扩大，我们预计零售渠道完善、品牌力较强品类收入增速向好，而工程端品类或仍存销售压力。
水泥&玻璃：水泥价格松动下滑，玻璃短期供应压力仍在据卓创资讯，2Q25 水泥均价382 元/吨，环/同比-6.1%/+1.8%，2Q 实物量弱势，需求偏弱，价格松动逐步下滑；成本侧同样缺乏支撑，2Q 秦皇岛5500卡动力煤均价同比-25.6%/环比-12.4%，预计二季度水泥企业盈利延续改善，但6 月末煤炭价格修复趋强；浮法玻璃均价69 元/重箱，同/环比-5.8%/-23.2% ， 3.2/2.0mm 光伏玻璃均价21.4/13.4 元/ 平米， 环比+4.7%/+6.3%，同比-17.0%/-24.3%，但5 月分布式电站抢装收尾且供给快速增加，价格支撑逐月转弱，轻碱/重碱/燃 料油环比-7%/-6%/-3%，同比-34%/-34%/-6%。展望后市，计划冷修产线仍较为有限，部分点火产线陆续达产，关注盈利持续承压下供给端减产力度。
玻纤&碳纤：高端电子纱需求景气，碳纤收入降幅有望收窄据卓创资讯，2Q 缠绕直接纱/SMC 合股纱/G75 电子纱/7628 电子布均价环比-0.6%/+0.3%/+0.7%/+3.7%、同比+3%/+10%/+8%/+12%，6 月粗纱价格出现松动，但高端产品LowDK 和LowCTE 等产品需求缺口明显，后期仍有望继续提价， 预计二季度玻纤企业盈利同比改善。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K 碳纤维2Q25 均价环比持平、同比-19%/-6%，成本侧丙烯腈均价环比-15%/同比-15%，碳纤企业利润仍处在盈亏边缘，6 月底工厂库存15050 吨，周环比+0.1%，同比-1.8%，二季度库存整体呈现去化走势，风电以执行前期订单为主，整体需求稳定为主，碳纤维企业收入预期降幅收窄。
风险提示：基建及地产投资快速下行；原料及能源涨价；减值计提超预期。
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