一、2024 年产业债发行规模创历史新高，净融资回正2024 年，全市场非金融产业债发行规模76266 万元，较2023 年增长22%，且为历史新高。从历年发债规模走势来看，2014 年-2016 年产业债发行规模增长较快。2017 年监管政策相对收紧，产业债发行规模大幅回落。2018 年以来维持震荡增长。另一方面，2024 年产业债净融资规模16600 亿元，为历史次高，仅低于2015年的19305亿元。2014年以来，产业债仅在2017年和2021年-2023年两个周期内净融资为负值，均为融资政策相对较严的政策区间。

　　二、2024 年以来产业债发行期限整体延长

　　2014 年至2016 年，产业债加权平均发行期限分别为2.11 年、1.98 年和2.1 年，但随着2017 年融资环境收紧，产业债发行期限也随之缩短。2017 年至2023年，产业债加权平均发行期限均在2 年以内，其中2021 年达到最低值1.54 年。

　　但随着2023 年“一揽子化债”启动和债市持续走牛，2024 年和2025 年1-5月，产业债加权平均发行期限分别达到3.09 年和3.29 年，增长幅度较大。

　　三、近年来产业债平均发行成本持续走低

　　2014 年以来，产业债加权平均发行利率仅在2017 年出现同比上升，此后整体呈下行趋势。2018 年至2024 年，产业债加权平均票面利率从5.03%下行至2.37%，2025 年1-5 月进一步下行至2.1%。主要是受到化债行情持续演绎以及利率水平下行的共同影响。

　　随着牛市行情演绎，央国企成本优势逐渐缩小。2019 年，央企、国企和非国企产业债加权平均发行利率分别为3.31%、4.1%和5.34%，央企与国企之间的发行利差为79BP。而2025 年1-5 月，三类企业的平均发行利率分别为1.96%、2.23%和2.22%，央企与国企之间发行利差收窄至27BP。若对比央企与非国企则发行利差收窄幅度更大，从2019 年的203BP 收窄至27BP。

　　四、产业债发行人集中在非银金融、基建和房地产相关行业以申万行业分类标准，2014 年至今发行的57242 只债券来自32 个一级行业分类。其中，10 个行业的债券发行数量超过2000 只。交通运输、非银金融和公用事业排名前三，分别达到7127 只、6706 只和5890 只。占总体的比重分别达到12%、12%和10%。房地产和建筑装饰分居第四、第五位，占比分别为9%和7%。排名前十的行业发债数量合计占比达到78%，集中度较高。

　　统计历年发债数量排名前十五的行业，2014 年以来，交通运输、非银金融、公用事业和房地产等四个行业基本占据了前三名。其中，交通运输获得11 次前三、7 次第一，但最近三年排名逐年下降。非银金融获得8 次前三，3 次 第一，且三次第一出现在2022 年至2024 年。公用事业获得8 次前三，近两年维持在第二位。

　　风险提示：信用债融资政策变化超预期，数据统计可能存在误差