事件：

　　根据央视新闻公众号及NVIDIA 英伟达公众号资讯，2025 年7 月15 日，美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋在接受总台央视记者采访时宣布两个重要进展：（1）美国已批准H20 芯片销往中国；（2）英伟达将推出面向中国市场全新且完全兼容的RTXpro GPU。

　　投资要点:

　　供给端：H20 芯片恢复或为英伟达在华业务打开重要缺口英伟达宣布H20 芯片恢复在华供应。2025 年7 月15 日，英伟达宣布H20 芯片恢复在华供应。H20 于2023 年底推出，是此前中国买家能在合法渠道买到的用于AI 大模型训练和推理的最先进的英伟达芯片。

　　2025 年4 月9 日，美国通知英伟达，AI 芯片对中国（包括中国香港和中国澳门）出口受到限制。

　　缺席中国市场期间，英伟达面临损失。由于该限制，英伟达在2026财年第一财季报告中（截至2025 年4 月27 日）计提了45 亿美元（比原来预计的55 亿美元减少了10 亿美元）与H20 超额库存和采购义务相关的费用损失。英伟达还指出，在2025 年4 月新禁令之前，2026 财年第一财季H20 产品的销售额为46 亿美元。但是随着禁令的实施，英伟达无法在第一财季获得额外的25 亿美元的H20 收入，并预计第二财季还将损失80 亿美元营收。

　　H20 恢复对华供应或为英伟达在华业务打开重要缺口。黄仁勋认为，中国AI 芯片市场未来两到三年可能达到约500 亿美元规模。H20 恢复在华供应或将为英伟达在华业务打开重要缺口，为英伟达业绩增长带来强劲动能，还可缓解中国AI 大模型企业的算力焦虑。

　　需求端：国内外云厂商Capex 指引乐观，算力租赁需求先行海外云厂商资本开支保持乐观。微软预期2025 财年投入总计800亿美元用于AI 基础设施，目标在2026 年前将AI 训练算力提升5 倍；谷歌预计2025 年将投资约750 亿美元的资本支出；亚马逊预计2025 年资本支出约为1050 亿美元，其中大部分将用于人工智能和数据中心支出。

　　Meta 在2025 年4 月底将全年资本支出预期上调至640-720 亿美元（原指引600-650 亿美元），主要用于生成式AI 以及核心业务方面的投资，　　并在7 月14 日表示，将在人工智能领域投资数千亿美元。

　　国内互联网大厂资本开支持续。2025Q1 腾讯资本开支达275 亿元，AI 支出占比超80%，腾讯计划在2025 年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。2025Q1 阿里资本开支为246亿元，未来三年，阿里将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。

　　对华出口限制前，H20 芯片供不应求。H20 芯片在中国需求旺盛，禁令前中国多家AI 企业大批量采购。英伟达财报显示，截至2025 年1月26 日的会计年度，中国市场（含中国香港）为英伟达带来171.08 亿美元收入；2026 财年第一财季，H20 产品的销售额为46 亿美元。自DeepSeek 引起全球瞩目以来，中国企业腾讯、阿里巴巴及字节跳动都“大幅增加”对H20 的订单。

　　H20 仍是中国市场重要的AI 加速器，国内高端AI 芯片仍存在缺口H20 拥有优异的显存配置以及出色的FP8 峰值算力。算力性能方面，H20 的FP16/BF16（半精度浮点）算力为148 TFLOPS（每秒万亿次浮点运算），拥有优异的显存配置以及出色的FP8 峰值算力，非常适合LLM推理。2025 年4 月新禁令前，H20 仍是中国市场的主流选择。

　　国产AI 芯片快速追赶，但高端AI 芯片依然短缺。据The Information6月末的报道，R2 推迟是因为H20 芯片供应短缺。据Wccftech 报道，华为正在开发新型AI 处理器910D，旨在与NVIDIA H100 GPU 竞争，后续型号昇腾920 也被曝光，预计将兼容NVIDIA 产品。根据新浪科技新闻，寒武纪思元590 芯片性能上与A100 对标，性能大概相当于A100的90%。根据百度内部测试结果，整体性能大致可达到A100 的80%。

　　海光DCU 兼容类CUDA 计算生态系统，其深算二号相当于A100 的50%至60%，深算三号专为AI 计算和高性能计算（HPC）设计，单卡峰值算力与英伟达H20 相近，而H20 推理性能优于A100。

　　行业评级及投资策略：我们认为，H20 供货将提振国内AI 市场信心，扩大国内整体算力规模，有利于国内算力行业板块整体规模增长，维持计算机行业“推荐”评级。

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