事件描述

　　亚马逊正在考虑向人工智能初创公司Anthropic 再次追加数十亿美元投资，以加强双方的战略合作伙伴关系，此前亚马逊已承诺向Anthropic 公司投资80 亿美元。

　　事件评论

　　随着AI 服务器和数据中心对电力需求的不断增加，英伟达正在设计下一代AI 数据中心动力总成架构。伴随英伟达芯片功率持续增长，传统机架电源系统无法应对机架内空间限制和铜线过载造成的物理限制，在整个电源链中反复进行交流到直流的转换不仅能源效率低下，还会增加故障点，因此英伟达正在要求对 AI 数据中心的电力基础设施进行整体重新设计，800V 高压直流 (HVDC) 数据中心架构渗透率有望提升。

　　AIDC 机房&机柜供电新方案不断迭代，电源功率密度持续提升。近年来，功率半导体厂商陆续推出基于碳化硅或氮化镓器件的一些数据中心PSU 方案，单个PSU 功率从800W迅速提升至5.5kW，并逐步向未来的12kW 及更高水平迈进，功率密度也显著提高（例如，100W/in3）。AIDC 服务器单机柜功率预计将从目前最高的130~250kW 左右提升至远期的1000+kW，带动机柜电源设计功率密度提升、向一体化发展，同时机房供电体系也逐步多元化。目前，英伟达与英飞凌、台达、光宝、麦格米特、伊顿、施耐德电气、维谛等合作伙伴正在共同推动AI 数据中心供电体系的重构，由此可见电源为其中的关键一环。

　　高功率密度、高效率构筑行业高壁垒，电源需求进一步提升。对于从800V 到50V 的转换，在空间限制下，为确保安全，需要采用新型半导体，GaN 器件渗透率有望提升。一方面，更高功率密度的电源壁垒将进一步提升，另一方面，目前GaN 电源效率最高点在50%负载甚至低于50%负载时，若追求更高功率，可能需要电源负载维持在较低水平，进一步提振对服务器电源的需求。

　　为AI 发电，重申麦格米特AI 电源平台化可期。在AI 数据中心变革的背景下，我们持续强调麦格米特的核心成长逻辑在于：机柜产品拓展+机房产品延伸，供电业务平台化可期。

　　1）在机柜端，公司除了Power Shelf，也已推出BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack 等产品，公司能够供应的价值量持续提升。2）麦格米特供电产品从机柜延伸至机房HVDC，解决方案能力进一步提升。目前已推出HVDC 系列的重要产品——800V/570kW Side Rack。3）HVDC 方案的前道供电侧还潜在光伏、储能等需求，而公司现有产品能够实现在光储充全链覆盖，公司在机房端业务范围有望持续扩大。

　　4）基于公司现有产品布局，进一步可以展望在48-12v 的二次电源（GPU 输入侧）部分。

　　维持“买入”评级。麦格米特目前为大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业，我们认为伴随英伟达对AIDC 行业的推动，AI 电源有望成为公司新成长点。预计2025-2027 年公司实现归母净利润7.21、9.95、14.67 亿元，对应 PE 分别为39、28、19 倍。

　　风险提示

　　1、AI 数据中心投资规划不及预期风险；

　　2、电源技术革新的风险。