2 月新增社融3.16 万亿，高于WIND 一致预期1.08 万亿；2 月新增人民币贷款1.81 万亿，高于WIND 一致预期3754亿元。居民短期贷款有所回暖，企业债、政府债新增额较22 年同期多增。我们维持行业“优于大市”评级。 点评 流动性较为宽裕，企业中长期贷款仍为贷款增长的主要动力。M2 同比增速为12.9%，高于一致预期0.6pct，流动性较为宽裕。新增企业贷款占比89%，其中中长期贷款继续贡献60%以上的贷款增量。 居民短期贷款回暖，中长期贷款仍待修复。23 年1-2 月合计新增居民短期贷款1559 亿元，而22 年同期则为-1905 亿元，或为疫情后生产生活

本周行情回顾：本周SW 公用事业一级板块下跌2.43%，在31 个SW 一级板块中排名第8；沪深300 下跌3.96%，上证综指下跌2.95%，深圳成指下跌3.45%，创业板指下跌2.15%。细分子板块中，火电下跌2.27%，水电下跌2.39%，光伏发电下跌3.23%，风力发电下跌3.08%，电能综合服务下跌3.10%，燃气下跌2.29%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为黔源电力（+4.95%)、ST 金鸿（+2.93%)、申能股份（+2.92%)、华电能源（+2.78%)、天富能源（+2.76%)；周跌幅前五的个股分别为粤电力A（-9.53%）、赣能股份（-7.26%）、乐山电力（-6.48%)、恒盛能源（-5.47%)、涪

高库存为降价核心导火索，”价格战”有望刺激2023Q2 汽车消费复苏。本周东风集团宣布旗下品牌价格大幅调整揭开了车企”价格战”序幕。我们判断核心是合资品牌销量欠佳和高库存压力所致。1 月乘用车行业库存333 万辆，其中合资库存127 万辆，处于历史高位。合资2 月库存系数为2.15，环比+13.8%，库存压力扩大。行业销量表现来看，1-2 月销量前十五的品牌中，合资品牌的大众系、通用系以及东风日产、东风本田同比下滑明显。自主电动化转型强势崛起、燃油车购置税减免到期，以及合资库存高位三方面因素刺激下，合资开启全面”价格战”。伴随着

2 月锂电池板块指数弱于沪深300 指数。2023 年2 月，锂电池指数下跌5.20%，新能源汽车指数下跌5.41%，而同期沪深300 指数下跌3.01%，锂电池指数弱于沪深300 指数。 2 月我国新能源汽车销售恢复增长。2023 年2 月，我国新能源汽车销售52.50 万辆，同比增长57.31%，环比2023 年1 月增长28.68%，2 月月度销量占比26.57%，主要系多款新车入市，以及多地出台新能源汽车补贴等。2023 年1 月，我国动力电池装机16.13GWh，同比下降0.41%，其中三元材料占比33.68%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。 上游原材料价格总体仍承压。截止2023 年

中国养猪业与非洲猪瘟间的斗争正在常态化、复杂化，这样分散、传统的养殖业态下实现净化的可能性微乎其微，这场难以胜利的战争中，我们能争取的就是少输，尽量以最低的代价，将植物蛋白转化为动物蛋白，满足人民对猪肉的需求。然而，这场战役中，经常有被反扑的时刻，当下的弱毒型ASF爆发，对今明年的供给将产生巨大的挑战，新周期即将开启，猪价长期均值已经抬高至20元/kg以上，企业未来比拼的主要是种猪、母猪的养殖能力，具有高质量管理能力的企业会继续享受高ROE并做大做强。 1、年后弱毒型ASF爆发且不断蔓延，对今明年的猪肉供应带来

　　1.新能源汽车 　　中汽协公布2 月新能源汽车产销数据 　　我们认为，在下游需求恢复叠加相关政策出台的推动下， 电动车销量正逐步回暖，国内新能源汽车销量同环比均有所回升。 　　根据中汽协数据，2023 年2 月国内新能源汽车销量达5 2. 5 万辆，同环比分别上升55. 9%、28. 7%。从渗透率的角度来看，2023 年2 月新能源汽车月度销量渗透率为26. 6%， 同比提升7.36pct，电动化率提升态势有望延续。随着原材料价格回归以及优质供给的增加推动电动车性价比不断提升，国内将进入电动化加速渗透阶段，渗透率提高的空间仍较为广阔，有望不断带

　　光伏 　　硅料：新一轮订单谈判逐步落地，个别二三线小厂签单价格已经跌破200 元/kg，预期后续价格将进入下跌通道。 　　硅片：中环最新报价与前次持平，低于上周隆基报价，硅片短期仍存在供给紧缺现象，议价能力提升。 　　电池片：跟随硅片报价，但G12 逐步显现溢价，国内高出约1-3分/w，海外高出3-4 分/w。topcon 溢价扩大至1-1.3 毛/w。 　　组件：价格逐步下探，华能贵州明确年内交付组件价格低于1.55元/w，需求静待降价放量。 　　行业整体观点层面，全年来看，伴随硅料新增产能释放，产业链价格将整体呈现波动下行态势，价格回

投资要点 事件：宁德时代披露2022 年年报。 业绩落于预告中值偏上，超预期。2022 年，公司实现营收3285.94亿元，同比+152%；实现归母净利307.29 亿元，同比+93%；实现扣非归母净利282.13 亿元，同比+110%。业绩落于此前预告区间的中值偏上，超预期。 单季度盈利持续修复。22Q4，公司实现营收1183 亿元，环比+21%；实现归母净利131 亿元，环比+39%；单季度毛利率22.57%，环比+3pcts；单季度归母净利率11%，环比+1.4pcts。 储能出货增速大幅提升，动力单位毛利已修复至21 年水平。从出货情况来看，2022 年全年公司出货289Gwh,其中动力242Gwh