事件： 3 月26 日我国航空业将进入2023 年夏秋航季阶段，随着各国家地区的政策放开，预计我国以及外国航司国际航班计划将逐步加速落地。航空市场需求在航班加班下同样能够加速提升，后期票价有望企稳。 　　从今年年初边境放开以来，国际市场航班量以及客流量均呈现缓慢恢复态势。从上周（2月27 日至3 月5 日）来看，国际及地区客流量已达到55 万人次，恢复至19 年同期的18%；航班量已达到3405 架次，恢复至19 年同期的18%。随着换季来临，国际航班时刻重新分配后，预计国际航班恢复将进入新一轮加速阶段，预期恢复趋势将稳中向好。 　　伴

　医药行业：2月上涨0.12%跑赢大盘，子板块中医药商业和中药领涨。医药行业在2023年2月份上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%。分子板块看，医药商业板块上涨5.52%，中药板块上涨5.29%，化学制药板块上涨2.17%，医疗器械板块上涨0.50%，生物制品板块下跌2.06%，医疗服务板块下跌6.70%。 　　关注“困境反转”的流感行业。根据中国国家流感中心数据，北方春季流感有所抬头。过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动，预计2023年将恢复正常推广销售节奏，建议关注“困境反转”的流感行业。 　　政策持续发力，支持中医药发展。

　　2 月新增社融3.16 万亿元，高于市场平均预期（WIND 口径2.08 万亿），同比多增1.95 万亿元；社融存量增速为9.9%，较上月提升0.5 个百分点。各分项中，外币贷款、委托贷款与股票融资小幅弱于去年同期，实体信贷、政府债券与未贴现银行承兑汇票三项大幅高于去年同期。 　　根据央行的初步统计，2023 年2 月社会融资规模增量为3.16 万亿元，比上年同期多1.95 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82 万亿元，同比多增9241 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310 亿元，同比少增170 亿元；委托贷款减少77 亿元，同比

　　2023 年3 月10 日，央行公布2023 年2 月金融数据。我们点评如下： 　　数据趋势符合我们预期，信贷增量超我们预期。2 月社融存量增速9.9%（我们预期9.8%），社融增量3.2 万亿（我们预期2.8 万亿），信贷增量1.8 万亿（我们预期1.4 万亿）。整体上，社融增速趋势符合我们预期，信贷增量超我们预期，主要是表内票据融资缩量低于我们预期（见《信贷质量思考和2 月社融前瞻》）。 　　全年信贷剩余额度探讨和结构趋势探讨。1、2 月信贷增量连续超预期，但市场反应平淡，可能体现了市场对未来信贷趋势的担忧。我们在《关于信贷控节奏、经济

　　2023 年2 月新增社融3.16 万亿元，新增人民币贷款1.81 万亿元，M2 货币供应量同比增长12.9%。 　　平安观点： 　　社融同比大幅多增，大类结构相对均衡。1）人民币贷款投放强劲，创历史同期新高。2）政府债券融资发力，地方政府专项债提前批较快发行。3）表外融资规模少减，一方面，银行表内融资需求较强，票据冲量规模不大；另一方面，金融监管有所松动，信托参与房地产“保交楼”项目纾困。4）企业直接融资有所恢复，股债增量基本持平于去年。理财赎回风波暂缓，且机构债券配置需求较强，企业债融资明显回暖，未进一步拖累社融。 　

平安银行2022 年全年经营稳健，利润增速保持高位，资产质量稳定，重点领域风险可控。目前估值仍处于中期合理中枢区间下限位置，估值修复仍是进行时态，建议投资者积极配置。 　　 事项：平安银行发布2022 年度报告，全年实现营业收入1,798.95 亿元，同比增长6.2%，净利润455.16 亿元，同比增长25.3%，年末不良贷款率较三季度末上行2pbs 至1.05%，地产对公贷款不良率较半年报提升66bps 至1.43%。 　　 营收扩张放缓，利润维持高增长。平安银行2022 年营业收入同比+6.2%（前三季度同比+8.7%），推测营收增速回落主要是四季度债市波动造成的阶

　　事件：公司发布2022 年报，公司实现营业收入3,549 亿元，同比增长8.3%，增速创近9 年新高；实现利润总额204 亿元，归属于母公司净利润73 亿元，同比增长15.8%，在剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高。 　　EBITDA 达到990 亿元，同比增长3%。业绩符合预期。 　　2023 年CAPEX 计划增长3.6%，进一步增加分红。公司2022 年CAPEX 742 亿，计划23 年CAPEX 769 亿元，同比增长3.6%，略高出我们预期，主要由于公司加大算力网络投入，主要包括云、IDC、骨干网、城域网等，22~23 年算力网络CAPEX 由124 亿增长至149 亿元，同比

　在就业市场火热、核心CPI 可能重新面临上行风险的背景下，我们认为鲍威尔本周在参议院听证会的表态并非单次加息节奏的反复，更可能是对“钝刀割肉”策略无法有效压制通胀的反思。综合考虑通胀压力、就业形势以及金融稳定风险，我们认为联储可能重回“大刀阔斧”的紧缩风格，3 月、5 月连续加息50BP 的概率较大，但美国自身以及欧洲潜在的金融稳定风险可能对联储的既有节奏产生扰动。 　　鲍威尔讲话隐含三种路径两种风格，继续“钝刀割肉”或重回“大刀阔斧” 　　我们曾于2023 年2 月发布的报告《通胀回落慢或扭转市场交易主线》中指出