公司发布2022 年度报告及2023 年第一期股票激励计划（草案）点评： 　　业绩增长32%，四季度受到疫情影响增速略有放缓2022 年公司实现营业收入19.39 亿元，同比增长33.91%，实现归母净利润12.64 亿元，同比增长31.90%。四季度受到疫情影响，公司实现营业收入4.49 亿元，+5.8%，实现归母净利润2.71 亿元，+9.03%。2022 年，公司毛利率/销售费用率/ 管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为94.85%/8.39%/6.47%/8.93%/-2.33%，归母净利润率65.17%。 　　濡白天使渠道渗透稳步推进，全方位、差异化布局产品矩阵分产品来看，公司溶液类注射产

2023 年2 月，信贷、社融、M2 数据再次超预期较强，主要受春节错位去年同期基数较低、宽信用政策延续并着重前置发力、经济形势转暖等因素综合影响；1、2 月合计，信贷、社融同样大幅同比多增，明确宽信用基调。同比维度，2 月信贷呈现居民强、企业中长期强、票据弱的特征，居民端走强与去年低基数相关，预计也有望在今年多月实现同比改善；企业中长期贷款保持强劲，经济内生动力已在酝酿。M2 增速再超预期值得关注，其中，我们继续提示居民储蓄存款的释放或是一个缓慢的过程，这可能使得今年M2 回落的进度和速度较此前预期的更慢。核心原因

　　近年我国多个风光绿氢项目开工建设，其中包括绿氢耦合煤化工项目，绿氢耦合项目从规划走向实践阶段。绿氢被视为助力煤化工深度脱碳的有效帮手，引入绿氢调节碳氢比，可省略水煤气变换工序，节约煤炭资源，降低碳排放。以宁东煤化工基地为例，使用1吨绿氢替代煤制氢，平均能节省11-12 吨标准煤的煤炭消费量，降低碳排放量达到28-30吨。未来以氢换煤、绿色消碳等有望成为煤消费升级的重要方式，建议关注上游制氢产业链布局完善、具备核心竞争力的企业。 　　市场一周表现 　　本周氢能源指数下跌3.04%，上证指数下跌2.95%，沪深300 指数

2 月人民币贷款继续大幅同比多增，明显超出市场预期，而且社融的其他分项也同步回暖。信贷结构中，企业中长期贷款保持强势，居民中长期贷款也有边际改善。我们认为无需过分担忧央行控制信贷节奏，3 月信贷有望延续增长趋势。1 月信贷、2 月PMI、2 月信贷均指向经济强势修复，“强现实”再添验证，对下周即将公布的经济数据和后续经济恢复或许可以更乐观。 　　 事项：央行发布2023 年2 月份金融信贷数据。其中，新增信贷1.81 万亿元（去年同期1.23 万亿元）；新增社会融资总额3.16 万亿元（去年同期1.22 万亿元）；社融存量同比增长9.9%（

　　要点一：营收韧性强，主业触底回暖 　　在疫情环境下，2021 年公司经营维持稳定，实现营业收入211.24 亿元，同比增长0.22%。改革后公司重点发力超市业态，已经和物美、步步高商品联合直采，且物流系统的数字化持续建设，门店端结合马消以及物美多点数字化禀赋，提升经营能力。整体营收的最大贡献已由百货板块转为汽贸板块。 　　2021 年，汽贸板块全年营收为70.31 亿元，占总营收的33.28%，超市板块次之，占比32.25%。从业态增速上来看，电器增速最高，达13.76%，超市呈现负增长，疫情期间营收承压。22 年经营已有复苏迹象，前三季度同

行情回顾。3 月至今A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宝钢包装、松炀资源、安妮股份、青山纸业、滨海能源；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为思摩尔国际、齐家控股、理文造纸、顺诚、敏华控股。 　　国内现货浆价持续回落，新房与二手房成交回暖。（1）制造端：2 月全部工业品与造纸及纸制品PPI 延续下行趋势，分别同比-1.4%/-2.0%；（2）浆价纸价：国内现货浆价持续回落，瓦楞纸价格小幅下降。本周国内针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价较上周分别下降约200 元/吨、100 元/吨。瓦楞纸较上周小幅回落25 元/吨。（2）地产数据：2 月底至3 月

基建专业出身，传统优势稳固，因时制宜转换增长动能。建设银行在基建领域保持传统对公优势，且综合化优势明显，金融牌照领先同业。随着传统的基建等领域业务增长放缓，建行因时制宜，加速培养新增长动能，一是利用大行的科技优势服务普惠，小微客群更加下沉；二是利用过去庞大的零售客户优势，持续发力“零售优先”战略，在住房租赁、消费金融等方面打造差异化竞争优势。2017 年以来，建设银行发力战略住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，战略势能持续释放，落地成果逐步显现。 　　创新“数字普惠”模式，科技滴灌普惠金融。建设

公司是电源装备行业龙头，公司在水电、火电、核电、燃机行业市占率位列全国第一。2020-2022 年，电源投资的增速提升，主要由新能源驱动，水火核等传统能源边际变化并不明显。东方电气营业收入与电源投资额呈现高度正相关，充分受益电源投资增长。 　　市场担心电源投资存在周期性问题（尤其是火电），我们认为：（1）火电在“十四五”期间都将保持高景气，“十五五”期间也不会出现断崖式下降；（2）抽水蓄能业务具备较好的持续性，“十六五”都将保持高景气，且能弥补部分火电投资下降带来的订单下行； （3）预计“十五五”火电灵活改造性