国内:深远海大型化加速推进,风机价格拐点已至。各省市海风发展目标坚定,风电招标量超预期,未来海风增长是亮点,我们预计25 年全年陆风装机100GW 左右,海风装机15GW,迎来装机热潮。2024 年来,整机告别低价中标,从“价格战”到“价值战”,为防“内卷”调整策略,注重技术研发和成本控制,未来通过 "价格+技术+服务" 的三维评标体系,实现设备价格合理回升与技术创新的良性循环;国内电价和成本双轮驱动,整机具备明显价格优势,海外第二增长曲线明显。
聚焦结构性涨价的铸锻件、叶片环节。(1)需求端:据我们预测,2025年全球风电新增装机170GW,其中国内115GW,同比+32.20%。(2)供给端:①主轴方面,铸造主轴在深远海渐成趋势,2025 年大兆瓦型号供需偏紧,我们预计2025-2026 年锻造主轴市场规模为68.74/70.52亿元,铸造主轴市场规模为20.77/22.22 亿元。铸件方面,差异体现在工艺水平和规模优势,我们预计2025-2026 年风电铸件市场将供不应求。②叶片从投产达到稳定生产需要3-6 个月时间,若考虑前期场地批复及厂房建设,扩产周期在一年左右,短期新增供给弹性较小。具有大叶片生产能力的企业议价权有望迎来量价齐升的黄金窗口期。
海外:海外风电方兴未艾,深远海漂浮式加速拓展。多国政策提升海风景气度,欧美区域提供重要增长驱动力,新兴市场初具规模。《欧洲风电行动计划》打开成长空间,目前累计容量16.3GW,2030 年目标装机容量60GW;英国海上风电项目显著提价,看好2025 年招标加速。
绵长海岸线和热带季风气候赋予东南亚海上风电深厚发展潜力,预计2025 年亚非拉地区风电装机约为23.9GW。2025 年3 月,国家能源局通知组织开展深远海海上风电平价示范,国内深远海市场启动,多以GW 级大项目为主,漂浮式海风降本助力发展。
投资建议。投资主线核心关注搭载傲胶!倍�&产值抗通缩。整机及零部件关注具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商。整机环节关注明阳智能,金风科技,三一重能*,运达股份;铸件环节关注日月股份,广大特材,威力传动;主轴环节关注金雷股份,通裕重工;桩基及塔筒环节关注大金重工,海力风电*,天顺风能,泰胜风能;海缆优选具备港口及高电压等级优势的厂商,关注东方电缆,中天科技,亨通光电,起帆电缆;变流器环节关注禾望电气;变压器关注明阳电气;滚子环节关注五洲新春,力星股份;叶片环节关注中材科技(建材组覆盖),时代新材。
风险提示。风电政策及装机需求不及预期,原材料价格大幅波动风险,大兆瓦技术趋势发展不及预期等风险。