投资分析意见：传统消费的头部企业经过调整，从分红和股息角度已具备长期投资价值；前期活跃的具备新消费特点的食品个股后期将随业绩分化而分化，我们看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。白酒：由于宏观需求复苏缓慢和消费场景进一步受限，预计今年动销端压力仍然较大，报表端仍将承压。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒。
大众品：成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，休闲食品、低度酒、饮料等品类的成长机会。子行业层面，看好乳业在供需再平衡和政策助力下的收入及利润改善。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、燕京啤酒、新乳业、盐津铺子、劲仔食品、涪陵榨菜。关注东鹏饮料、蒙牛乳业、卫龙美味等。
白酒板块：本周茅台批价散瓶1870 元，周环比上涨20 元，整箱批价1945元，周环比上涨10 元，五粮液批价约905 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。由于消费场景的进一步受限和电商“618”补贴影响，高端白酒价格自5 月下半月以来持续下跌，7 月以来价格有所企稳，但后期走势仍难判断，建议耐心等待行业基本面变化，对二季度放低预期。展望未来，我们认为核心要看到需求的承接和转化，包括行业自身的调整和外部环境的变化，重点关注8-9 月旺季。茅台销售公司和茅台酱香酒营销公司本周召开了半年度市场工作会，宣布完成了既定经营任务，为下半年的稳定发展打下基础。
大众品板块：本周上市公司陆续发布业绩预告，两级分化明显。燕京啤酒持续释放改革红利，业绩超预期，我们认为公司后续势能仍足，维持买入评级６粢螿2 收入延续高增，费用端加大投入，新品持续放量，积极关注股价回调后的机会。有友食品通过新品和新渠道共振，Q2 收入利润快速增长，值得持续关注。展望中报及下半年，行业中继续看好乳业在供需再平衡和政策助力下的收入及利润改善，红利属性角度看好啤酒，关注零食、饮料、低度酒等细分赛道的成长机会。乳制品中，伊利股份24 年降低库存、出清商誉，25 年轻装上阵，Q1 收入和扣非利润均超预期，25Q2-25Q3 低基数下，预计报表将有良好表现；低温奶年初以来保持增长，渗透率提升，推荐新乳业，关注三元股份。啤酒具备刚需属性，受中高端宴请减少的影响较小，推荐青啤港股，燕京啤酒。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，主要来自新品与渠道共振带来的快速增长，包括盐津铺子，有友食品，东鹏饮料，关注其他积极推进新品和渠道变革的公司，包括劲仔食品、涪陵榨菜、百润股份、周黑鸭等。
风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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