如何衡量业绩超预期？

　　我们使用利润超预期幅度=(实际净利润-一致预期净利润)/(|一致预期净利润|)×100% 来衡量业绩超预期，使用Wind统计的卖方一致预期净利润平均值。

业绩超预期策略构建及回测

　　构建方式：由于卖方一致预期仅针对年度业绩进行预测，不包含季度数据，因此我们仅对年度业绩构建超预期策略。上市公司披露的年度业绩公告包括业绩预告、业绩快报和定期报告，分别集中于次年1月、2月、3-4月集中发布。

　　我们分别统计A股2010-2024年年报业绩预告、业绩快报，及年度报告，去除无盈利预测的个股、评级机构不足3家的个股，计算出利润超预期幅度，按照幅度不同分组，在公告发布当月的最后一个交易日等权调仓，不考虑交易费用。

　　①年报业绩预告超预期策略：取业绩预告公布的归母净利润的区间中值作为实际净利润，计算出每年超预期的个股总数约200-400只，其中七成以上个股的超预期幅度25%的策略组合，2010/10/31-2025/7/10的绝对收益率1765.4%，年化收益率22.0%。

　　②年报业绩快报超预期策略：每年超预期的个股总数约100-230只，其中七成以上个股的超预期幅度25%的股票池每年仅不到10只。

　　回测发现超预期幅度10%-25%的策略组合，2011/1/31-2025/7/10的绝对回报为688.8%，年化收益率15.4%。

　　③年报超预期策略：每年超预期的个股总数约100-300只，其中七成以上个股的超预期幅度50%，得到年报超预期优选策略，年化收益率达到21.22%。

风险提示

　　国内经济增长波动的风险；数据统计误差；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。