一、工业金属

　　1、行业观点1：特朗普宣布对进口铜加征50%关税，铜价承压

　　事件：据路透社和英国《金融时报》报道，美国总统特朗普当地时间9 日表示，将从8 月1 日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。消息发布后LME 3M合约与COMEX 价差扩大至 2500 美元/吨以上，提单从中国转口至美国的贸易动作基本暂停。本周国内铜价环比下跌1.63%。

　　观点：我们认为，前期市场对美国铜关税预期在15%-20%，本次关税的加征高于市场预期。考虑到前期市场对关税的预期造成美国地区持续囤积铜，贸易商套利以及非美地区铜减少造成沪铜高BACK 结构，铜价持续高位。关税落地后美国囤铜和贸易商套利行为或减少，美国市场货源或许将逐步进入内部消化的趋势之中，非美地区铜供应则趋于宽松，且关税生效时间较短，铜价有所承压。但考虑当前铜现货TC 为负，矿冶矛盾持续，或对铜价有所支撑。

　　行业观点2：本周铝锭库存出现下降，铝棒库存持续增加

　　事件：据SMM 统计，7 月10 日国内主流消费地电解铝锭库存46.6 万吨，较本周一减少1.20 万吨，环比上周四减少0.80 万吨；7 月10 日国内主流消费地铝棒库存16.00 万吨，较周一增加0.05 万吨，环比上周四增加0.65 万吨。

　　观点：我们认为本周受西北地区短期发运遇阻和周初铝价小幅回落下出库表现略有反弹，周内去库量略超预期，本周铝锭库存出现下降，带动后半周铝价上行。铝棒库存自确定库存拐点后，库存水平持续上升，考虑下游消费淡季逐步显现，铝棒库存将持续维持累库状态。考虑本周美国关税风波再起，铝锭库存反复，铝价面临宏观&基本面的多重不确定性，后续仍需要关注铸锭量与库存变化情况。

　　2、公司观点1：云铝股份发布25H1 业绩预告，归母净利润+7.19%至11.16%

　　事件：7 月8 日，公司发布2025H1 业绩预告，预计25H1 实现归母净利润27-28 亿元，同比增长7.19%-11.16%。业绩增长来源：公司上半年电解铝生产线满负荷生产，铝商品产销量同比增加，二季度受益于氧化铝等原材料价格回落。

　　观点：我们认为公司业绩持续修复，25Q1 归母9.74 亿元，测算25Q2 归母预计17.3-18.3 亿，分别同比增长27%至35%，环比增长77%至87%。主要受益于25Q2 氧化铝等原料价格回落。

　　公司观点2：中孚实业发布25H1 业绩预告，归母净利润+53.35%至62.37%。

　　事件：7 月11 日，公司发布2025H1 业绩预告，预计25H1 实现归母净利润为6.8 亿元-7.2 亿元，同比增加2.37 亿元到2.77 亿元，同比增加53.35%—62.37%。

　　业绩增长来源：一是公司电解铝业务受成本下降及销售价格上涨影响，利润同比实现增长；二是公司积极应对国内外市场变化，铝精深加工业务在实现产销稳定的情况下，加工费和利润同比实现增长。

　　观点：我们认为公司业绩主要受氧化铝价格和电价下跌以及铝价上涨带来的利润修复，25Q2 归母预计为4.5-4.9 亿元，同比增长12%-23%，环比增长95%-113%。考虑当前氧化铝仍有下跌空间，预计利润仍有修复空间。公司2025 年发布分红计划，规划近三年分红不低于60%，分红优越。

　　公司观点3：金诚信发布25H1 业绩预告，归母净利润+74.62%至82.78%。

　　观点：7 月8 日，公司发布2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润10.7-11.2 亿元，同比增加4.57-5.07 亿元，同比增加74.62%到82.78%。

　　观点：我们认为公司业绩超预期，上半年业绩增长主要得益于矿山资源开发业务矿产品产销量增加、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制。预计2025Q2 归母净利润为6.5-7.0 亿元，同比增长91%-106%，环比增长54%-65%。

　　公司观点4：湖南黄金发布25H1 业绩预告，归母净利润同比+40%至60%

　　事件：7 月11 日，公司发布2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润61,330.74 万元—70,092.27 万元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润61,480.83 万元—70,263.81 万元，比上年同期增长40%—60%。

　　观点：我们认为公司业绩上涨主要来自金、锑产品销售价格同比上涨，预计2025Q2 归母净利润为2.8-3.7 亿元，同比增长2%-34%，环比减少15%至环比增长11%。

　　公司