行业观点：淡季供需双弱，市场情绪好转带动钢价上涨事件一：截至7 月11 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3288 元/吨、3602 元/吨、3296 元/吨、3732 元/吨、3394 元/吨，周环比分别变化+2.70%、+1.76%、+2.76%、+2.99%、-0.59%。本周五大品种产量872.72万吨，周环比下降12.44 万吨。247 家钢铁企业日均铁水239.81 万吨，周环比下降1.04 万吨，高炉产能利用率89.9%，周环比下降0.39 个百分点，高炉开工率83.15%，周环比下降0.31 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率50.36%，周环比下降0.69 个百分点，电炉开工率63.59%，周环比下降3.28 个百分点。

　　库存方面，本周钢材总库存1339.58 万吨，周环比下降0.35 万吨。其中社会库存环比下降2.12 万吨至914.01 万吨；钢厂库存环比上升1.77 万吨至425.57 万吨。需求端，本周五大材合计消费量873.07 万吨，周环比下降12.19 万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-3.37 万吨、-2.91 万吨、-1.86 万吨、-2.03 万吨、-2.02 万吨。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2256 元/吨，周环比持平。吨钢毛利方面，截至7 月11 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+196 元/吨、+142 元/吨、+31 元/吨，周环比变化+9 元/吨、+16 元/吨、+20 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周59.74%的样本钢企处于盈利状态，周环比上升0.43 个百分点。

　　观点：本周行业供需层面仍然维持淡季的供需双弱局面。首先，受到河北、山西等地高炉检修增加，铁水产量向下突破240 万吨，同时短流程开工率持续下降，五大钢材产量有所回落。需求方面，本周五大钢材表观消费量环比下降12.19 万吨。当前市场来看，淡季阶段供需同向走弱，弱平衡局面并未打破。

　　但随着中央财经委员会提出“反内卷”，市场情绪好转，当前钢材价格依然处于底部位置，市场投机需求有所激活，带动本周建筑库存继续小幅下降，钢材价格偏强运行。我们认为，短期宏观情绪好转成为短期钢材价格主导因素，钢价仍有望保持震荡偏强运行。

　　公司观点：多家钢铁企业发布上半年业绩预增公告。

　　事件：山东钢铁25H1 预计实现归母净利润1271 万元，同比增利9.81 亿元；友发集团25H1 预计实现归母净利润2.77-3.07 亿元，同比增长151.69%-178.93%；首钢股份25H1 预计实现归母净利润6.42-6.72 亿元，同比增长62.62%-70.22%；三钢闽光25H1 预计实现归母净利润1.31 亿元，同比增长155.78%。

　　观点：行业层面，今年上半年随着原燃料价格显著回落，带动钢铁成本不断下移。根据Mysteel 绝对价格指数，上半年炼焦煤价格累计下跌27%，焦炭价格累计下跌32%，进口铁矿石价格累计下跌9%。钢厂成本下移为带动了利润的修复。另外，钢厂在经历多年“高成本、低价格”局面后，在产品结构优化、工艺成本降低等方面取得长足进步。虽然上半年行业依然受到供需间矛盾影响，钢材价格同步下降，但优质上市公司利润仍取得同比增长。

　　股票观点：“反内卷”，钢铁行业有望迎来“估值+业绩”长期修复截至7 月11 日，钢铁（申万）指数报收2317.13 点，周上涨4.41%。同期万得全A 指数报收5423.46 点，周上涨1.71%。

　　估值角度看，板块整体市净率1.04 倍，处于近五年64.60%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.48 倍，处于近五年的19.51%分位；普钢当前市净率0.88 倍，处于近五年76.61%分位；特钢当前市净率1.41 倍，处于近五年20.54%分位。

　　基本面方面：7 月1 日，中央财经委员会7 月1 日召开第六次会议，会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。

　　我们认为，钢铁行业在“反内卷”大背景下，行业具备了短期和长期的逻辑。

　　短期来看，上半年随着原燃料价格下降，叠加钢厂工艺、产品结构的改善，行业盈利能力已在上半年实现了较为明显的改善，行业整体处于景气度修复过程。当前河北、山西等地陆续出现减产动作，若下半年减产范围扩大，行业供给端有望加速收缩，行业景气度修复节奏有望加速。

　　长期来看，总书记提及“反内