本周观点

　　资产交易平台依然是确定的方向：

　　教育：K12 教培机构供给逐步增加，竞争边际有所加剧，景气略有承压。近日，新东方行知资本联合领投英格玛机器人，后者主打心理疗愈智能机器人。

　　奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日古驰宣布取消9 月的2026 春夏女装系列发布会，品牌或正进入更深入的转型实验阶段。

　　咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。平台补贴再度加码，行业持续高景气。2）茶饮：平台补贴再度加码，茶饮行业作为冲单品类，显著受益。瑞幸周度开店373 家再加速，头部品牌在补贴下加速抢占市场。

　　电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，淘宝闪购宣布启动500 亿元补贴计划，头部平台竞争激进补贴下，利润端或将受影响。目前在淘宝闪购的超8000 万日订单中，非餐饮订单超1300 万，占比超过16%，关注外卖高频业务对电商DAU 拉动及用户转化率。

　　流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。网易云音乐正式推出BEATSOUL 激励计划，推出“播放分成+云梯激励+年度奖金”三重支持体系，为Beat 制作人构建收益通道。

　　虚拟资产&资产交易平台：法律框架逐步完善，传统金融机构跑步入场，虚拟资产趋势持续向好，本周比特币价格新高。本周上海市国资委围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略召开中心组学习会。

　　地产交易：截至7 月12 日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交套数分别为7152/4356/1851/2328/7414套，7 月7 日-7 月12 日成交套数分别为3019/2703/1077/1171/4431 套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。

　　汽车服务：新能源专修店起火事件为后市场敲响安全警钟，推动行业规范化发展已成当务之急,我们持续关注汽车后市场生态变化。

　　投资逻辑

　　资产交易平台依然是确定的方向。1）我们对港股维持乐观预期，新股IPO（包括A+H、中概回港）优化港股资产，IPO 打新、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。恒科由于成分原因可能短期表现平淡，风险偏好向新概念、中小盘蔓延趋势明显。2）我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。美国、中国香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。

　　3）近期电商、外卖等平台补贴升级，利好咖啡茶饮及分众等广告渠道。4）海外中国资产的潜在风险依旧是中美关税问题，保持对美国与全球关税谈判的进度跟踪，预防突发事件风险。

　　风险提示

　　后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险 ；政策监管风险。