重点推荐

　　《策略|新思考：海外消费转型的宏观与中观映射》1、当前中国正处于从高速增长迈向高质量增长的阶段，新旧增长动能转换下，我们初步判断，我国人口与收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位类似。当前社零增长主要依靠量的增长，价格较为稳定，暗含从“质”的消费阶段到“精神”的消费阶段的迁移。2、必选消费：底仓思维，低估值优质稳成长+高股息率。我们认为，必选消费板块当前的投资思路为：以底仓思维为基础，主线为低估值优质稳成长，叠加高股息率。分别从估值、ROE 和股息率进行筛选，主要集中在食饮、纺服等一级行业。3、可选消费：经营改善+宏观基本面拐点。

　　目前消费数据基本面拐点或已经出现，宏观数据呈现诸多积极信号，而宏观消费数据的积极线索是来自微观消费者与企业主体的个体行为叠加。我们判断，可选消费板块的配置思路可以从财报入手，筛选经营改善标的，根据宏观经济数据的好转程度进行右侧布局。从24 年报、25 一季报数据进行筛选，从ROE、盈利增速看边际改善，并从基数效应做排除法，当前可关注摩托车、家电板块。

　　风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策出台和落地具备不确定性。

　　《策略|A 股策略周思考——“赚指数不赚钱”，怎么看？》1、本周市场指数出现突破上涨，但风格出现切换。中间规模指数表现最强，上证50 表现最弱，微盘指数表现不如中证2000、中证1000。本周领涨的是房地产、钢铁、非银、综合、建材，同样都是具有“冷门”行业的特点。此前表现相对更强的港股表现也不及A 股。以史为鉴，我们还是以指数突破、大小盘、增量资金作为关键词去寻找线索。2、国内：6月CPI 同比回正，PPI 同比降幅走阔，PPI-CPI 剪刀差走阔。CPI 方面，食品项同比降幅收窄，非食品项同比回升，核心CPI 回升。PPI 生产资料降幅走阔，生活资料持平。3、国际：6 月美国非农就业超预期回升。1）俄乌冲突跟踪：俄美外长举行会谈；泽连斯基表示暂不举行俄乌谈判。2）中东冲突跟踪：加沙停火谈判受阻；以防长称拟在加沙地带建设“人道主义城”。3）6 月美国就业超预期强劲，失业率低于预期，新增非农就业人数14.7 万人，高于预期（增11 万人），6 月劳动力供给下行、5 月劳动力需求回升，非农就业整体强劲。行业配置建议：赛点2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。

　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

　　《金工|量化择时周报：关键指标如期触发，后续如何应对？》1、择时体系信号显示，均线距离3.04%，距离绝对值开始大于3%，市场由震荡格局转变为上行趋势格局。市场进入上行趋势，核心观察变量在于市场赚钱效应能否持续，只要赚钱效应为正，增量资金有望持续入场。当前WIND 全A 趋势线位于5240 点附近，赚钱效应值为3.50%，显著为正，显示市场仍有望继续震荡上行。2、我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药和港股证券，目前趋势尚未破坏，此外受益反内卷的光伏板块仍有脉冲机会；TWOBETA 模型继续推荐科技板块，关注军工和通信。同时，目前仍在延续上行趋势走势的A 股银行以及黄金股依旧值得关注。当前以wind 全A 为股票配置主体　　的绝对收益产品建议仓位至80%。

　　风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

　　《银行|银行投资跟踪：继续看好银行股》

　　政策红利持续加持下，银行股或成为投资“新宠儿”。第一，从资金面来看，国家金融监管总局上调了权益资产配置比例上限，以及国新办发布会上要求的“力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股”，在目前的“资产荒”加剧叠加以上政策引导，险资配置的确定性增强。第二，截止2024 年末，主动权益类基金持仓银行板块权重为3.35%，而以沪深300 为例的基准指数中银行板块权重达15.71%，理论上银行股配置仍有12.36%的空间。我们认为，当前银行股价表现虽然和行业基本面可能有所“背离”，而未来银行投资策略更需“见微知著”，即更需重视行业基本面的边际向好迹象：首先，负债成本预计将持续改善。其次，资产收益预计将趋于平稳。最后，资产质量预计将维持稳健。基于以上，优质地区中小银行中我们重点推荐成都银行、常熟银行；国股行中我们重点推荐农业银行、中国银行、邮储银行。

　　风险提示：宏观经济震荡、不良资产可能暴露、息差压力可能加大。

　　《电新|机器人产业趋势研判：重视价值量有望提升摆线减速器》1、当前时间点，我们看好摆线减速器在人形机器人的应用：1）谐波精度高但抗冲