本周（7/7-7/11）市场概览：

　　1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比上周均有所增加；资产支持证券净融资额环比上周增加；本周除AA 主体产业债发行利率有所上升外，其余各券种各评级债券发行利率大多有所下降。

　　2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少821 亿元，传统信用债换手率较上周整体下行，资产支持证券换手率有所下降。本周信用债收益率大多小幅上行，上行幅度整体在0-4BP 范围内。总体来看，本周除AA 农林牧渔行业信用利差较上周小幅走扩外，其余行业不同评级的信用利差整体压缩。具体来看，本周AA 农林牧渔行业信用利差小幅走扩3BP，AA+综合、休闲服务、纺织服装信用利差较上周分别压缩6BP、7BP、12BP，AAA 休闲服务、计算机信用利差较上周分别压缩6BP、7BP，其余各行业各评级的债券信用利差的压缩幅度均不超过5BP。

　　3）负面舆情。郑州煤炭工业(集团)有限责任公司主体评级调低，其所发行的“15 郑煤MTN001”隐含评级和债项评级调低；武汉当代科技投资有限公司所发行的“H20科技3”展期；广东深汕投资控股集团有限公司所发行的“22 深汕投资MTN001”债项评级调低。

　　本周市场分析：本周公开市场共有6522 亿元逆回购到期，本周央行累计开展4257亿元逆回购操作，实现全周净回笼2265 亿元。本周DR001 由上周五收盘的1.30%小幅调整至1.35%。

　　投资建议：总体来看，本周除AA 农林牧渔行业信用利差较上周小幅走扩外，其余行业不同评级的信用利差整体压缩。城投债方面，本周城投债信用利差短端明显压缩，长端小幅压缩。产业债方面，本周产业债除AAA 中长端信用利差小幅走扩外，不同期限和主体评级的产业债信用利差整体小幅压缩。银行资本债方面，本周银行二永债信用利差大多小幅走扩，不同期限不同评级的二永债信用利差波动幅度均在2BP 以内。

　　本周上证指数收盘站上3500 点，股债跷跷板效应下本周国债收益率出现调整。截至本周五收盘，1Y 国债活跃券收益率收于1.37%，10Y 国债活跃券收益率收于1.67%附近，信用债收益率整体跟随基准利率小幅向上调整，但信用利差仍在继续收窄的趋势中。虽然目前信用利差已行至历史低位，但我们认为3-5 年期二永债收益率或将逐渐靠近主要银行三五年定期存款利率，信用债利差或尚有压缩空间。

　　此外，科创债ETF 引导的成分券抢筹行情已演绎的较为极致，成分券较同主体非成分券的信用利差自6 月下旬以来呈加速走扩态势，现阶段继续溢价抢筹成分券性价比不高，且科创债ETF 相较于基准做市信用债ETF 成分券范围更广，上市后对行情的催化作用尚有待观察。对于前期已参与本轮科创指数成分券行情的资金，现阶段或可以考虑陆续止盈。

　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。