核心要点：

市场行情：本周稀土磁材行业大涨15.66%，跑赢基准14.84pct据Wind 数据，本周1稀土磁材行业大幅上涨15.66%，跑赢基准（沪深300）14.84pct。行业估值（市盈率TTM）大幅上行10.13x 至77.81x，当前处于91.22历史分位。

本周精矿价格普涨，镨钕价格在需求端集中招标叠加供给收紧双支撑下上行，镝价上涨、铽价小幅上调，钕铁硼价格先涨后稳

本周稀土精矿价格普涨。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别上涨3.85%、4.55%和5.88%，进口独居石矿价格上涨2.79%，美国矿价格上涨4.76%。本周国内中钇富铕矿价格上涨0.8%，进口缅甸离子型矿价格上涨1.57%。

本周镨钕价格上行。据Wind 数据，本周氧化镨钕均价上涨2.36%，镨钕金属均价上涨2.01%。需求端集中招标叠加供给收紧双支撑下镨钕成交价格上移。

本周镝价上涨、铽价小幅上调，氧化物报价坚挺，金属端下游需求一般。据Wind，本周全国氧化镝均价上涨2.43%，镝铁均价上涨2.55%。

本周下游收货，氧化镝低价现货收紧，但终端订单一般，金属镝成交不及预期。据Wind，本周氧化铽均价涨0.84%，金属铽均价涨0.68%，市场报价坚挺，但下游需求一般，金属铽成交刚需为主。

本周钕铁硼价格先涨后稳，稀土价格上涨加之部分刚需释放支撑毛坯价格重心上移。据百川盈孚数据，本周钕铁硼毛坯N35 和H35 价格分别上涨2.67%和1.64%。本周周内钕铁硼价格先涨后稳，成本端支撑加之磁材企业对锁订单补货带动毛坯价格重心上移，但下游高价接货能力有限，周内价格趋于稳定。

投资建议

基本面变化。稀土环节，镨钕氧化物因库存消耗供应相对偏紧，镝铽氧化物供应稳定，库存相对集中，供给端对价格具有支撑；需求稳中有增，国内磁材企业毛坯量同比增加，大厂开工稳定，出口需求少量恢复，近期价格上涨刺激部分订单释放。随着镨钕价格突破上半年高位，且市场成交增加，市场整体偏向乐观，稀土价格易涨难跌情绪增强，预计后续仍将维持稳中上行态势。磁材环节，需求端增长预计将受空调领域阶段性边际下滑影响，供给端产能过剩及行业格局分化延续。

估值及业绩层面。当前绝对估值及相对历史估值水平仍处于较高位，行业仍处盈利修复期，但稀土及磁材价格及盈利中枢的上升持续性及高度仍取决于供需矛盾缓解程度，估值仍待进一步消化。

维持行业“增持”评级。建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的 需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。中长期角度，随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。

风险提示

原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。