AIDC 迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量

1）产业增长：算力经济的兴起和人工智能技术的融合创新，使AIDC 成为新基建的热点。据智研咨询数据，2025 年全国已有超过30 个城市正在建设或提出建设智算中心，预测城市对AIDC 的投资有望带动人工智能核心产业增长约2.9 至3.4 倍，相关产业增长约36 至42 倍。2）资本开支：云厂商投资方面，2025 年北美头部四家合计超3000 亿美元，同比增长超30%，中国三大互联网厂商投资达到2408 亿元，同比为53%。3）价值量：AIDC 资本开支非IT 侧主要为供电系统相关，其次为制冷系统相关，供电系统相关（柴油发电机组、电力用户站、UPS、配电柜）和制冷系统相关（冷水机组、精密空调、冷却塔）分别占69%和18%。

HVDC：AI 算力芯片密度提升，HVDC 打开增长空间UPS 为当下主流供电架构，HVDC 为下一代英伟达核心供电架构。目前主流HVDC 主要为336V 高压直流和240V 高压直流，英伟达推出800V HVDC 方案，计划于2027 年部署，其具有供电架构极简，电能转换效率高以及占地面积小的优点，并且铜线数量可降低45%。我们预测2024-2029 年，全球HVDC 市场规模从10 亿美元增长至157 亿美元，CAGR 达73%。国内方面，目前我国UPS 市场规模约90-100 亿元，HVDC 约10 亿元，渗透率10%-15%，提升空间巨大。竞争格局来看，国内HVDC 市场集中度较高，浙江中恒位居领先，四家第二梯队厂商（中达、维谛、动力源、科华）各占约10%份额。

柴发：备用电源需求高涨，供不应求景气向上柴油发电机组作为数据中心电力冗余体系的核心设备，承担着应急备用电源“最后保障”的关键角色。2024 年全球柴油发电机组市场规模达到了178.64 亿美元，预计2029 年将达到255.09 亿美元，年复合增长率CAGR 为7.02%。竞争格局方面，第一梯队为国际龙头企业康明斯、MTU、卡特等，多为整机和主要部件厂家，原装机为主，性能较强，价格较高，主要服务高端客户。而近年来国产柴油机取得突破，柴发市场持续国产替代。据智通财经数据，柴发需求旺盛供应紧张，2025Q2 起阿里、腾讯等众多厂商将开始落地招标，柴发紧缺下价格或进一步提升，采用海外发动机的机组价格涨幅已达约20%（此前涨幅约15%），纯外资原装机组价格已超300 万元，后续涨价催化或持续演绎。从排产看，内资核心厂商的排产已至25 年11 月。预计4-6 月柴发的价格有望再度超预期。

投资建议

1、数据中心HVDC 环节：1）HVDC 电源模块：中恒电气、禾望电气、优优绿能、通合科技；2）系统及核心设备环节：科华数据、科士达、麦格米特；3）电能质量：盛弘股份；4）备用电源：蔚蓝锂芯；5）断路器：良信股份。

2、柴发环节：1）柴油发动机：潍柴重机、潍柴动力、玉柴国际、神驰机电、动力新科、重庆机电；2）柴油发电机：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、苏美达。

风险提示

智算中心发展低于预期、AI 应用发展不及预期、市场竞争加剧风险。