本期投资提示：

本周纺织服饰板块表现与市场持平。7 月4 日-7 月11 日，SW 纺织服饰指数上涨1.6%，与SW 全A 指数持平。其中，SW 服装家纺指数上涨1.7%，跑赢SW 全A 指数0.1pct；SW 纺织制造指数上涨2.3%，跑赢SW 全A 指数0.7pct。

近期行业数据：1）社零：1-5 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138 亿元，同比增长3.3%。2）出口：1-5 月我国出口纺织品服装1166.7 亿美元，同比上涨1.0%，其中，出口纺织纱线、织物及制品584.8 亿美元，同比增长2.5%，出口服装及衣着附件582.0 亿美元，同比下滑0.5%。其中，5 月我国纺织服装出口金额262.1 亿美元，同比增长0.6%。分拆看，5 月纺织纱线、织物及制品出口额126.3 亿美元，同比下滑1.9%，服装及衣着附件135.8 亿美元，同比增长3%。3）棉价：据中国棉花网数据，7 月11 日，国家棉花价格B 指数报于15198 元/吨，本周上涨0.7%。郑棉主力合约2509 报于13885 元/吨，本周上涨0.8%。国际棉花价格M 指数报于75 美分/磅，本周下滑0.9%。ICE2 号棉花主力合约2512 报于67 美分/磅，本周下滑1.5%。

【本周板块观点】

纺织：6 月越南纺织品鞋类出口数据率先出炉，环比5 月增速略有回升。6 月越南纺织品出口金额36 亿美元（同比+13.5%），鞋类出口额21.3 亿美元（同比+4.1%），增速环比5 月分别回升+4.7/+2.5pct。根据美国“全球对等关税”的发布及暂缓节奏，我们判断5 月或是集中冲击影响较大的时点，往后密切关注各国与美国谈判走向。未来贸易环境将有利于具备出海能力、且在本土打造垂直一体化的优质制造商，为满足“原产地规则”，代工厂将更倾向于在本地配套采购面辅料等原材料，建议关注百隆东方等。

服装：纺织服装2025 年中报业绩前瞻重磅发布：内需温和复苏等待加速，布局新成长方向。1）我国服装消费同比低个位数温和复苏，6 月起基数走低之后，往后看加速回升可期。2）近月越南纺织出口强于我国，尤其对美关税差或拉大，将进一步加剧景气分化、加速产业转移。分板块看，运动户外K 型分化明显，高端及高性价比两端市场增长佳。男女童装多数品牌依旧承压，消费者日益追崇质价比。品牌家纺国补拉动线上弹性更佳，因此电商占比高者增速更高，但爆款打法也须积极投费，短期压制利润释放。个护家清需求多样化扩容、品质化升级的机遇市场。纺织制造面临高基数与关税双重压力，预计龙头公司单二季度收入仍有不错增长，但利润率同比承压。上游纺织供应商25Q2 营收普遍有下滑。

行业观点及投资分析意见：内需改善是25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏体育、滔博、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、稳健医疗、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：诺邦股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、新澳股份，建议关注浙江自然。

风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。