资金面均衡偏松，资金利率下行

　　上周公开市场到期6522 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放4257 亿元，均为逆回购投放，合计净回笼2265 亿元。上周资金面均衡偏松，DR007 均值为1.47%，较前一周下行10BP，R007 均值为1.51%，较前一周下行13BP，DR001 和R001 均值分别为1.32%和1.38%。交易所回购利率下行，GC007均值为1.51%，较前一周下行7BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为4257 亿元，较前一周下行。

　　存单利率和IRS 收益率上行

　　上周存单合计到期5105.2 亿元，发行4271.3 亿元，净融资规模-833.9 亿元。

　　截至上周最后一个交易日，存单到期收益率（1 年期AAA）为1.63%，较前一周上行。本周存单单周到期规模在8028.1 亿元左右，到期压力较前一周增大。利率互换方面，上周1 年期FR007 利率互换均值为1.53%，较前一周上行。从存单和利率互换来看，市场对资金面预期边际谨慎。

　　回购成交量上行，大行融出规模下行

　　上周质押式回购成交量在7.7-8.6 万亿元之间，其中R001 回购成交量均值为73559 亿元，较前一周上行5450 亿元。截至上周最后一个交易日，未到期回购余额为11.8 万亿元，绝对水平较前一周下行。分机构看，大行融出规模下行，货基融出规模上行。券商、基金、理财融入规模下行。截至周五，大行、货基回购余额为4.89 万亿元、2.12 万亿元，较前一周下行6947 亿元、上行488 亿元。券商、基金、理财正回购余额分别为1.79 万亿元、2.29万亿元、7040 亿元，分别较前一周下行785 亿元、1503 亿元、1405 亿元。

　　票据利率下行，美元兑人民币汇率上行

　　上周五6M 国股票据转贴报价0.89%，较前一周最后一个交易日下行。票据利率下行，显示信贷需求减少，票据冲量需求增加，预计7 月信贷需求一般。

　　上周五美元兑人民币汇率报7.17，较前一周小幅上行，中美利差走阔。美国6 月非农数据强于预期，美联储降息预期回落，叠加债务上限提高后短期供给压力增加，推升美债利率。往后看，未来一个月美债面临的扰动因素偏多，后续关税税率不确定性较大、美国或仍有较大通胀压力；关税的经济的影响仍不清晰，美联储持观望态度；补充TGA 余额可能会对市场流动性带来小幅冲击，不过或更多以短债为主。

　　本周重点关注：6 月及二季度经济数据、6 月金融数据（不定）、税期等

　　本周公开市场资金到期5257 亿元，其中逆回购到期4257 亿元，MLF 到期1000 亿元。周一将公布我国6 月贸易数据，关注我国进出口表现。周二将公布我国6 月及二季度经济数据，关注国内基本面表现。周二、周三将分别公布美国6 月CPI、PPI 数据，关注美国通胀表现。本周或将公布6 月金融数据，关注信贷社融表现。周二为缴税截止日，关注央行对冲力度和资金面扰动，预计央行积极投放以呵护资金面。本周资金面预计维持均衡，资金利率波动可能增加。

　　风险提示：房地产政策超预期，地缘风险超预期。