主要观点

　　美股下跌，纳斯达克中国科技股与恒生指数上涨。

　　过去一周（20250707-20250713），纳斯达克、标普500 指数与道琼斯工业平均指数分别变化-0.08%、-0.31%与-1.02%，纳斯达克中国科技股指数变化1.83%；同时期恒生指数变化0.93%。

　　A 股普涨，成长、蓝筹均上涨。

　　过去一周（20250707-20250713）wind 全A 指数上涨1.71%，其中中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000 与wind 微盘股分别变化0.86%、0.82%、1.96%、2.36%、2.32%与2.99%。

　　从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均上涨：上证50 与科创板50 分别变化0.60%与0.98%；深市蓝筹、成长同样均上涨：深证100 与创业板指数分别变化1.59%与2.36%；北证50 指数变化0.41%。

　　绝大多数行业上涨，香港券商、稀土、地产与光伏等领涨。

　　从行业表现看，30 个中信行业仅3 个行业下跌，27 个行业上涨。

　　领涨的行业为综合金融与地产，周涨幅大于6%。

　　从ETF 表现来看，香港证券（或港股通非银）、稀土（或稀有金属）、地产、金融科技与光伏等表现较好，周涨幅在6%以上。

　　过去一周利率债价格下跌，收益率曲线平坦化。

　　过去一周（20250707-20250713）国债期货下跌，10 年期国债期货主力合约较2025 年7 月4 日下跌0.25%。从现券来看，10 年国债活跃券收益率较2025 年7 月4 日提升2.20 BP 至1.6653%；从曲线形态看，9 个月至5 年期期限品种提升幅度稍大，曲线平坦化。

　　资金价格小幅提升，央行公开市场操作净回笼。

　　资金价格小幅提升，截至2025 年7 月11 日R007 为1.5086%，较2025 年7 月4 日提升2.05 BP；DR007 为1.4718%，提升4.96 BP，两者利差收窄。

　　公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250707-20250713）净回笼2265 亿元。

　　债市杠杆水平提升。

　　当前7 天资金成本低于5 年期限品种国债收益率，5Y、10Y 与30Y的国债收益率与IRS007 的差额截至2025 年7 月11 日分别为0.92、14.53 与35.41 BP。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025 年7 月4 日的7.60 万亿元变为2025 年7 月11 日的8.21 万亿元。

　　美债收益率有所提升，曲线更为陡峭。

　　过去一周（20250707-20250713）美债收益率提升，截至2025 年7月11 日，10 年美债收益率较2025 年7 月4 日提升8 BP 至4.43%；从曲线形态看，过去一周（20250707-20250713）除6 个月期限品种收益　　率下降外其他期限品种收益率均提升，且长期限品种收益率升幅更大，曲线更为陡峭。

　　美元升值，金价内外分化。

　　过去一周（20250707-20250713）美元指数上涨0.91%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.76%、1.18%与2.01%。美元兑人民币汇率提升：美元兑离岸人民币汇率提升0.13%至7.1736，美元兑在岸人民币汇率提升0.08%至7.1710。

　　过去一周（20250707-20250713）外盘金上涨，伦敦金现货价格上涨0.61%至3352.1 美元/盎司；COMEX 黄金期货价格上涨0.82%至3359.8 美元/盎司。国内黄金价格下跌，上海金现下跌0.29%至769.66元/克，期货下跌0.26%至770.48 元/克。

　　特朗普8 月1 日加征关税威胁属于增加贸易谈判筹码。

　　美国总统于当地时间7 月4 日对日本、韩国等14 个国家威胁加征25%-40%不等的关税，于10 日威胁对加拿大加征35%关税，于12 日威胁对欧盟与墨西哥加征30%关税，上述关税均从8 月1 日起加征。

　　我们认为上述威胁是为美国的贸易谈判增加筹码，属于贸易谈判的手段，最终是否会实施或者是否再次推迟时间节点目前看尚有不确定性。另外，美国商务部长称将于8 月初与中方官员见面，就贸易问题展开磋商。

　　A 股投资者风险偏好有望保持高位。

　　展望后市，特朗普针对十几个国家加征关税威胁并没有包含中国，而是继续与中国进行贸易谈判，我们认为这有利于A 股的投资者风险