原油市场：旺季成色尚可，油价重心抬。截至7月11日，Brent和WTI油价分别达到70.36美元/桶和68.45美元/桶，较上周分别上涨3.02%和2.93%；周环比分别上涨2.34%和2.46%。供给端，一方面，7月5日0PEC+八个主要产油国认为目前全球原油市场库存处于低位，决定8月增产54.8万桶/日。受OPEC+近期增产计划影响，IEA预计2025年、2026年全球石油供应量将分别增加210、130万桶/日，高于此前估计的180、110万桶/日。另一方面，截至7月4日，美国石油旋转钻并机数为425台，连续11周下降。需求端，当前北半球正值出行旺季，截至7月4日当周，美国炼厂开工率为94.7%，环比下降0.2个百分点，仍处历史同期高位水平。此外，据卓创资讯数据显示，预计7月份和8月份全球炼油厂加工量将进一步增加200万桶/日，达到8540万桶/日的季节性加工峰值。短中期来看，IEA预计2025年和2026年全球石油需求增量预期分别为70.4、72.2万桶/日，较此前预估的72、74万桶/日均有所下调。受季节性旺季影响，当前全球石油市场供需预期呈现“近强远弱”特征。旺李支撑下，预计短期Brent原油价格运行区间为68-72美元/桶。建议后续密切关注中东地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益。本周原油库存转化损益均值254元/吨，年初至今为-39元/吨；本周丙烷库存转化损益均值-493元/吨，年初至今为-61元/吨。

　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏弱，烧碱、钟肥等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，本周共有48个产品实现上涨、占比28.2%，69个产品下跌、占比40.6%，53个产品持平、占比31.2%，本周化工品价格表现偏弱。本周价格涨幅居前的产品有三氯甲烷、丁烷（CFR华东）、烧碱（32%离子膜，山东）、丁二烯（山东）、丁酮（华东）、碳酸锂、原油（Brent）、原油（WTI）、TDI（上海）、硫酸钾（50%粉，青海）等。

　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱，尿素、醋酸乙烯等价差涨幅靠前在我们重点跟踪的130个产品价差中，本周共有56个价差实现上涨、占比43.1%，71个价差下跌、占比54.6%，3个价差持平、占比2.3%，本周化工品价差表现偏弱。本周价差涨幅居前的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、尿素价差（气头）、三氯甲烷价差（甲醇）、丁二烯价差（碳四）、二氯甲烷价差（甲醇）、环氧丙烷价差（丙烯）、四氯乙烯价差（电石）、尿素价差（无烟煤）、醋酸乙烯价差（电石）等。

　　投资建议：本周化工品价格、价差表现偏弱。1）估值方面，截至7月11日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.1X、24.7x，较2014年以来的历史均值16.2x、26.9x溢价水平分别为12.0%、-8.1%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速超于放缓，伯计存量产能及在建产能伤需时间消化。需求端，下半年随政策激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好下半年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，聚焦内需主线，把握成长确定性机会；二是，关注供给侧约束，探寻周期弹性机会；三是，赋能新质生产力，新材料国产替代或提速。

　　风险提示

　　原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。